投资要点

    　　三轮驱动，助力业绩增长超预期。报告期内公司实现营业收入10.96 亿元，同比增长25.11%；实现利润总额1.0 亿元，同比增长31.53%；实现归属于上市公司股东的净利润为9142.2 万元，同比增长46.6%。公司收入增长主要来自于内容（影视+综艺）、营销以及体育三大业务板块，报告期内均取得不俗的增长，其中影视板块毛利率提升幅度较大，助力利润增长幅度较大，略超市场预期。

    　　影视综艺转型初现成效，毛利提升空间大。报告期内公司影视和综艺板块分别实现收入2.38 亿元和3.83 亿元，同比增长8.69%和10.85%。其中影视板块围绕互联网和年轻态进行转型，发行情况大幅改善，毛利较去年同期提升14 个百分点；与此同时，蓝火继续在综艺行业保持龙头地位优势，上半年《旋风孝子》和《跨界歌王》分别取得当期同时段省级卫视第一的成绩，其贡献的收入分别占据公司报告期收入前三名作品的两个席位。下半年，公司影视大作《角力之城》、《深夜食堂》以及综艺《我的新衣》和《来吧说做就做》等将陆续上线，精品内容奠定下半年增长基础。

    　　体育布局渐成气候，2016 迎来丰收之年。近两年公司率先布局体育产业，通过前期积累已形成国内领先的体育营销平台雏形，在体育营销、体育IP和体育传媒三个领域打造出了标杆案例。报告期内公司体育板块实现收入1.45 亿元，开局成绩理想。下一阶段，公司将持续整合内部资源，复制综艺、体育业务的成功经验，深耕内容产业，加大新媒体布局，分享我国体育产业10 年内从2 万亿增长到5 万亿的红利。考虑下半年奥运赛事带来的体育热点，有望进一步促进体育业务的开展，成为业绩增长新引擎。

    　　长期看好公司观点未变，“内容+营销+体育”三轮驱动，成就领先的传媒平台型公司。华录百纳是国内具有高度市场影响力的精品影视内容出品商，并购蓝色火焰后业务线拓展至内容营销、综艺节目制作，与此同时公司积极拓展体育营销业务，目前各大业务线均已渐入佳境。当前公司围绕“内容+营销+体育”三轮驱动，基本实现收入来源多元化的结构格局，为中长线的成长积蓄能量，助力公司盈利能力持续成长。

    　　风险提示。影视作品盈利不达预期；体育产业扩张进度不达预期；应收账款增长带来现金流压力。

    　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司当前影视、综艺娱乐和体育产业布局和发展前景，预计公司2016 年影视业务将保持平稳增长，同时综艺业务和体育业务成为亮点，我们预计公司2016-2018 年分别实现净利润4.03/5.63/7.53 亿元，维持EPS 预测0.50/0.69/0.93 元，当前价为24.25元，对应2016-2018 年PE 为47/34/25 倍。维持“买入”评级，建议投资者积极关注公司的成长价值。