事件描述

    华录百纳于8 月25 日公布2016 年中报业绩。

    事件点评

    2016H1 业绩保持高增长。2016H1 公司实现营业收入109，605.20万元，同比增长25.11%；归属于上市公司股东的净利润9142.19 万元，同比增长46.58%；扣非后归属上市公司股东净利润7988.16 万元，同比增长40.94%。业绩保持高增长一方面得益于公司三大业务板块收入稳定和体育业务的爆发；另一方面公司成本控制情况较好，毛利率20.47%保持稳定，销售、管理、财务费用率为3.4%、3.19%、0.85%，较去年同期微降0.01、0.56 和0.13；第三，报告期内公司及部分下属公司享受税收优惠政策，所得税费减少246 万，此外，营业税金及附加也减少340 万。

    内容与营销发展稳定，体育成第四大业务板块。2016 年H1 公司综艺、影视、营销业务发展稳定，《乱世丽人行》、《猎人》、《旋风孝子》、《跨界歌王》等项目贡献收入，分别实现3.83 亿、2.38 亿和3.27亿元收入，YOY 10.85%、8.69%、5.65%；其中综艺成为公司占比最高的业务，营收占比达34.94%，影视和营销分别占比21.74%、29.81%。2016 年上半年，公司联手北京卫视直播西甲成功，继续深化了体育营销业务布局并放眼国际。体育板块实现收入1.46 亿元，已经超过2015 年5851 万的收入，营收占比已达13.28%成为公司业绩增长的新引擎。

    下半年重点项目推进有序，VR 有望推动内容升级。公司已经完成拍摄的重点项目《角力之城》《深夜食堂》发行情况良好，《卧虎》、《爱情万万岁》等项目也已进入市场发行；《我的新衣》、《来吧，说做就做》有望在Q3-Q4 上线。报告期内公司设立了VR 事业部，将VR技术与公司自有IP 内容相结合，实现对体育赛事、演唱会的VR 直播以及《跨界歌王》、《我的新衣》等VR 内容制作，借助VR 技术身临其境的观感体验，公司内容生产能力和产品有望得到升级。

    盈利预测与投资建议

    我们维持原盈利预测，预计公司2016 年、2017 年EPS 分别为0.59和0.76，对应公司8 月25 日收盘价24.59 元，2016PE 和2017PE分别为42 倍和32 倍，维持“增持”评级。

    存在风险

    政策变动风险；市场竞争加剧；作品审查风险；文化产品收益不确定性；市场系统性调整引起的波动。