评论：

    1. 宽翼通信正处于上升期，收购价格合理。宽翼通信主要产品为数据卡、模块、路由器三类产品，均基于高通的软件平台以及联发科技的MTK平台进行开发。2009年设立，经过短短两年时间的产品研发和市场培育，赶上了2012年无线通信数据终端的需求快速增长，与业内领先公司建立了良好的合作关系，2012年就扭转了亏损局面，实现了业绩爆发性增长，净利润为1,814.45万元，同比增长1546.5%。

    吴通通讯的收购价格对应2012年净利润，PE为9.26倍，考虑到：（1）无线通信数据终端出货量的增长确定性较大，行业需求旺盛；（2）宽翼通信的ROE和净利率均明显高于吴通通讯，合并后对于吴通通讯盈利能力的提高较为显著；（3）宽翼通信拥有的优质客户，且原股东承诺未来三年净利润复合增长率为24%。基于此，我们认为吴通通讯的收购价格比较合理。收购完成后，宽翼通信将成为吴通通讯的全资子公司，对吴通通讯实际控制人万卫方的控制权不会产生重大影响。同时，收购将改善吴通通讯的客户结构，丰富产品线，降低对运营商的投资依赖性，收入来源也扩展至海外地区。整合后，吴通通讯可以凭借其在通信设备行业的丰富积淀，为宽翼通信扩展其他国内客户提供帮助，充分发挥协同效应。

    2. 大客户策略 + 经营模式推动宽翼通信爆发性增长。（1）宽翼通信营业收入连续两年实现超高速增长，除了行业高景气度外，主要得益于与大客户如D-Link、奥联、海尔通信等国内外知名客户的ODM合作，产品销往东南亚、南美、欧洲等海外市场。其中，仅D-Link和奥联两家就占据了宽翼通信2012年营业收入的70.78%。可以说，宽翼通信的大客户策略已经凑效，同时宽翼通信正在积极拓展中兴移动、印度Micromax等优质客户，为未来的发展奠定基础。（2）宽翼通信采用哑铃型轻资产经营模式，主要负责产品设计，而产品的加工主要通过委托外协工厂加工的方式，高效的经营模式带来的是超高的ROE（高达98.70%）。

    3. 2012年净利润同比下降44%。根据公司公告的数据，宽翼通信2012年净利润占同期上市公司净利润的86.57%，可以得出吴通通讯2012年净利润约为2,095.93万元，同比下降44.24%。净利润增速下降的主要原因为：（1）主要运营商的订单推迟；（2）成本上升，毛利率下降；（3）开拓市场，加强精细化管理，销售费用和管理费用增速均高于营业收入增速。

    吴通通讯主业2013年将迎来回暖。2013年，中国移动将加大TD六期和LTE试验网络的建设力度，最新数据显示，TD六期第二阶段建网规模可能接近14万基站，远大于之前规划的6.7万；同时，LTE基站今年也将达到20万个，中国移动无线网络建设的景气度相较于2012年有明显回升。公司主要产品为射频连接器件、结构件、天线等，核心客户为中国移动，受益较为明显。

    4. 盈利预测与投资评级。假设宽翼通信2013年完全合并报表，我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.31元、0.71元、0.93元，按前日股票收盘价测算，对应动态市盈率分别为43倍、19倍、14倍，上调至“买入”的投资评级。