投资要点：

    公司是自动化控制及高端装备制造商。蓝英装备是国内少数能同时掌握自动化控制核心技术和拥有自动化设备生产能力的企业之一，公司主营产品是全自动子午线轮胎成型机和工业自动化控制系统。

    子午线轮胎成型机市场仍有需求。公司预测现阶段轮胎成型机市场保有量约为2000 套左右，其中大部分为2003 年左右购买的设备。根据成型机10 年的使用寿命来计算，2012年将迎来更新需求的高峰，根据公司预计2013-2020年平均每年轮胎成型机需求约为250套。除了更新需求外随着汽车保有量的增长和我国轮胎子午化率的提高，子午线轮胎需求也会提高，子午线轮胎成型机需求也会增加。根据公司预测每年新增的子午胎成型机需求在200台以上，但由于我国子午胎一直存在供大于求的现象，所以我们认为真实的需求可能会少于公司预测。

    我们认为子午线轮胎成型机新增需求约在135套左右。根据中国轮胎行业协会数据（去除轮胎出口）和汽车保有量数据可以知道现阶段我国平均每辆汽车用胎3.5个，远远高于世界每辆车1.3个胎的平均水平，证明我国轮胎行业处于供大于求的阶段。我们预计未来汽车年均增速约为10%，根据十二五规划2015 年轮胎子午化率将提高到90%来，预计2015 年我国子午线轮胎年产将达55543 万条。2011 年我国子午线轮胎产量约为39316 万条，按照每30 万条需要增加一套成型机来计算，到2015 年需要轮胎成型机540 套，平均每年新增135套。

    工业自动控制系统需求可期。自动化控制系统别广泛应用于冶金、化工、军工、机床、汽车、城市交通建设等行业，自动化以成为现代化工业发展的方向。我国工业自动化率较低，自动化仪器仪表产值占GDP 比重仅为1.1%，比美国90 年代4%的水平还要低。随着我国劳动力成本上升和产业结构升级会对自动化控制系统的需求将不断提升。现阶段我国自动化控制系统国产化率只有30%，高端领域只有不到10%，所以我国自动化控制系统进口替代空间也非常巨大。

    公司主营业务将稳定发展。根据公司和我们的预测，未来子午线轮胎成型机每年更新加新增需求约为385套/年。2011 年公司市场占有率约为14%，因此预计未来公司每年订单约为58 套/年。由于我国现阶段半钢子午线轮胎成型机基本依靠进口，未来公司研发的半钢子午线轮胎成型机将填补这一空白，所以未来公司子午线轮胎成型机的市场占有率仍有上升空间。

    电主轴业务是未来公司亮点。近年来我国数字机床发展迅速，但我国数控机床电主轴应用比例还不足10%，远远低于美、德、日等发达国家90%以上的水平。电主轴技术属于国家机床行业“十二五规划”重点发展的项目之一，预计“十二五”期间我国机床电主轴应用率将会大幅度提高。

    公司通过与德国DVS公司合作吸收了国外先进的技术和管理方法，预计公司产品能够解决现阶段国产电主轴质量和技术水平差的缺点，同时售价也将低于国外同档次产品，预计未来公司的电主轴产品将占据不错的市场份额。

    募集项目主要用于产能扩张。公司本次预计募集2.2 亿元，其中全自动化子午线轮胎成型机产业化项目投入1.8亿元，耗能工业智能单元集成系统产业化项目投入4027 万元。达产后公司全自动化子午线轮胎成型机将新增产能40 套/年的产能，新增节能环保型加热控制系统产能70套/年，新增模块化余热发电控制系统产能30套/年。

    风险揭示。公司电主轴可能需较长时间才能贡献利润。

    预计公司12、13、14年完全摊薄EPS为1。51元、2.04元和2.54元，通过对比同类公司软控科技、机器人、轴研科技、华中数控、豪迈科技和智云股份2012 年PE，给予公司2012 年17-21 倍PE 估值，合理价格为25.67-31.71元。