一、事件概述公司于8月3日晚间公告与沈阳浑南新城管理委员会就沈阳浑南新城综合管廊系统一期接续及二期建设有关事宜签署了《浑南新城综合管廊系统一期接续及二期建设项目合作框架协议》，预计总投资10.75 亿元（相当于2011年营业收入2.36亿元的4.55倍），初步确定2013 年6 月底前交付运营，如顺利实施对12年和13年业绩产生积极影响。维持“强烈推荐”投资评级，分别上调12-14年盈利预测至1.36、2.04和2.52元。考虑到公司在自动化系统、数控机床及电主轴领域的发展空间，并鉴于该框架协议仍存在不能兑现的风险，按照12年17倍PE初步上调目标价至23.1元。

    二、分析与判断

    自动化系统业务将成新的增长极，符合我们之前预期虽无权威数据，但自动化系统集成市场空间庞大，未来发展前景广阔。以高端智能装备为例，根据《高端装备制造业“十二五”规划》，智能装备销售收入将由2010年的3000亿元分别增长至2015年的10000亿元和2020年的30000亿元，10年CGAR达25.9%。

    从公司发展路径来看，自动化系统集成为其核心，但近几年轮胎成型机挤占了有限的发展资源，营业收入占比由2008年的38.90%降低至2011年的20.22%。

    公司上市之后，给予了自动化业务更为丰富的资源，从今年开始自动化系统集成业务将重新进入增长通道，本次与沈阳市签订大额订单进一步验证了我们之前的判断。

    自动化系统业务进入新的发展通道，总包和市政成为新亮点公司自动化系统业务原来主要在冶金、电力和节能等领域，且以自动化系统集成为重点。本次新签订单标志着公司大规模进入市政自动化领域，同时以资金优势进入自动化系统总包。

    同时，本次框架协议的履行有利于公司充分发挥现有的技术与资源优势，在工业化和信息化进一步融合的基础上，集成多种高新技术的应用，将电力、水、能源、管理、商业、建筑等城市运行的各个核心系统整合起来，从而为公司在城市智能化创新领域的进一步发展奠定坚实基础。

    框架订单10.75亿，为2011年营业收入的4.55倍，大幅提升12-13年业绩根据公告，框架协议投资总额约 10.75 亿元，占公司2011 年经审计营业收入2.36 亿元的455.51%。订单内容为公司负责浑南新城综合管廊系统一期接续及二期的投融资、建设(包括土建工程、控制系统、电气设备系统、消防系统、通风系统、给水系统、通讯系统等)。

    框架协议项目交付时间暂定为2013 年6 月底，按照企业会计准则的相关规定，项目交付并验收合格后，将确认相关营业收入，因此，如该项目如期实施将对公司2012 年至2013 年经营业绩产生一定影响。

    浑南新城为大浑南核心区，北起沈阳三环路、南至机场北路、西至规划路、东至机场高速路，总规划面积57 平方公里，是“十二运”的主功能区，也是承担沈阳市未来行政中心、科技中心、文化中心重任的新兴城区。浑南新城按照“十字轴”形进行规划设计，空间布局非常清晰，南北轴为功能轴，东西轴为生态景观轴。 浑南新城的发展定位--世界第三代城市典范，新能源时代生态城市建设的旗帜，国家中心城市，面向国际开放的东北亚枢纽门户，东北亚智慧新城，引领东北亚产业提升的创意与研发中心发动机，沈阳经济区核心城市。

    成型机订单开始好转，对明年业绩产生积极影响由于订单基数原因，轮胎成型机今年增长较为确定，但宏观调控、汽车销量增速下滑、橡胶价格大幅波动等因素限制了下游新增订单需求，上半年新接订单情况一般。但随着信贷适度放松，轮胎企业经营效益好转，从三季度开始新接订单开始好转。

    三、风险提示(1) 该协议仅为框架协议，该协议能否顺利履行，以及订单金额、交付期等均存在较大不确定性；(2) 宏观经济、信贷等低于预期，导致成型机订单大幅下滑的风险。

    四、盈利预测与投资建议我们根据公告及近期轮胎成型机行业的运行特点，假设如下：(1)该订单能够如期顺利交付，12年确认3.75亿，13年确认7亿；(2)成型机业务受下游需求及自动化业务挤占发展空间影响，12、13两年增速较慢。根据上述假设，分别上调12-14年盈利预测至1.36、2.04和2.52元，维持“强烈推荐”投资评级，考虑到公司在自动化系统、数控机床及电主轴领域的发展空间，并鉴于该框架协议仍存在不能兑现的风险，按照12年17倍PE初步上调目标价至23.1元。