一、 事件概述

    蓝英装备于2月26日晚间发布2012年业绩快报，2012年实现营业收入4.1亿元，较上年同期增长75.06%，实现归属于上市公司股东的净利润8484万元，较上年同期增加28.50%，基本符合预期，处在15%~35%预期偏高位置。预计12-14年摊薄后的EPS分别为0.94、1.85和2.46元，维持“强烈推荐”投资评级和29-38元目标价不变。

    二、分析与判断

    营业收入大幅增长75.06%，综合管廊项目和自动化集成系统为主要增长力2012年实现营业收入4.1亿元，较上年同期增加75.06%，主要源于浑南新城综合管廊项目进入交付期和自动化集成业务的高增长：

    （1）公司12年10月与沈阳浑南新城管委会签订《浑南新城综合管廊系统一期接续及二期建设项目合作框架协议》，总投资10.75亿元；根据本次收入确认情况，我们预计综合管廊项目12-14年分别确认收入1.3亿、8亿和1.55亿；

    （2）自动化集成系统上市后资金瓶颈打开，分别成立自动化集成事业部和电力系统事业部独立负责研发和销售，订单爆发式增长，预计12年实现营收0.7亿元，占12年营收的17%，未来仍将保持快速增长。

    综合毛利率下降导致净利润增速大幅低于营收增速

    浑南新城综合管廊项目和自动化集成系统的毛利率均低于原主营业务轮胎成型机，随着综合管廊项目和自动化集成系统业务的占比大幅提高，导致公司综合毛利率下降，12年实现归属于上市公司股东的净利润8484万元，较上年同期增加28.50%，大幅低于营收增速。

    原主营业务轮胎成型机保持稳定，半钢成型机13年推向市场，带来新增长空间12年全年轮胎成型机业务保持稳定，几个大型轮胎企业的设备更新需求有效弥补了轮胎行业的低迷行情。下半年轮胎成型机企业经营效益好转，轮胎成型机订单有所恢复，但尚没有恢复到历史较高水平，但公司研制的半钢成型机（HD-3G型半钢丝子午线轮胎一次法成型机）将于今年推广（据统计，“十二五”期间半钢需求800套以上，空间广阔），有效弥补全钢成型机缺口。

    合资公司威马机械12年已实现销售，13年国内组装生产线有望投产威马机械合资公司的主要业务为高端数控机床及电主轴，按规划将分成如下三个阶段：(1) 完全进口德国DVS产品销售，公司参与售后服务，同时代理DVS机床产品；(2) 零部件主要依赖进口，但实现电主轴国内组装调试；(3) 零部件实现自制。12年，机床和电主轴已全部实现销售，目前生产技术人员已完成德国培训，13年有望完成生产线组装调试并投入生产。