一、 事件概述

    蓝英装备于7月12日晚间发布13年半年报业绩预告,1-6月实现归属于上市公司股东的净利润4501万元-5221万元,同比增长25%~45%,我们暂维持40%左右增速预计,受确认节奏影响与预期值低5%左右。基于谨慎原则,我们调整13-15年EPS分别至0.72、1.04、1.57元,维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间上调至23-25元。

    二、分析与判断

    预计受确认节奏影响,与之前预计值低5%左右,但不影响全年业绩 我们之前预计中期业绩在45%左右,与业绩预告上限一致。由于本业绩预告为计算初值,我们修改中期业绩预测至同比增40%。估计主要是受管廊系统订单确认节奏影响,对全年业绩影响不大。但基于谨慎原则,我们对之前报告的盈利预测做出调整,调整之后的13-15年EPS分别为0.72、1.04、1.57元。

    订单和各项业务进展顺利,全年业绩高增长有保障

    浑南综合管廊项目采用BT总包模式,按照交付节点确认收入,12年、13Q1分别确认2.58亿元、1.26亿元,从目前进度看今年10月有望完工,并确认大部分收入;自动化集成系统订单饱满,但受订单种类影响,上半年收入确认增幅并不显著;轮胎企业经营效益适度好转拉动轮胎成型机订单适度回升,上半年将保持稳定,半钢成型机预计下半年投放市场。

    逐步形成智能装备、智能化城市和数字化工厂的三足鼎立格局

    公司上市后逐步摆脱依靠轮胎成型机的单一发展模式(12年轮胎成型机营收占比降至31%),逐步形成智能装备、智能化城市和数字化工厂的三足鼎立格局: (1)以浑南管廊系统订单为契机,成立全资子公司“蓝英智能”,负责该项目运营并向智慧城市产业链的安防、消防、节能减排、再生能源等其他领域拓展; (2)人力成本提高推动工厂数字化进入加速期,公司审时度势进行数字化工厂布局,并成立中德控制系统有限公司,预计将首先从轮胎行业展开。

    李总理常务会议指出:在有条件的城市开展智慧城市试点示范建设

    李克强12日主持召开国务院常务会议,研究部署加快发展节能环保产业,促进信息消费,推动经济转型升级。在谈到促进信息消费时指出:在有条件的城市开展智慧城市试点示范建设。今年1月住建部公布首批智慧城市试点名单90个,试点城市将经过3-5年的创建期,本次常务会议再提智慧城市示范建设,彰显中央政府对智慧城市发展的重视,蓝英装备受益。

    三、风险提示

    1)公司采用BT方式承接沈阳浑南新区管廊项目,在地方政府资金紧张状况下,存在回款拖延的风险;

    2)本报告盈利预测根据年底左右公司能够承接新的智慧城市和数字化工厂订单,但订单承接存在不确定性风险;

    3)目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险。

    四、盈利预测与投资建议

    公司改变原有依靠轮胎成型机的单一发展模式,初步形成了智能装备、数字化工厂、智能城市三足鼎立的格局,打开万亿市场空间,当前位置估值较低且中长期投资价值显著,我们谨慎调整13-15年EPS分别为0.72、1.04、1.57元。,维持“强烈推荐”投资评级,6个月合理估值区间上调至23-25元。