事件概述。公司于2015 年8 月20 日发布2015 年半年报,实现营业收入23081万元,同比下降28.25%,归属于上市公司股东净利润为3160 万元,同比下降26.58%,处于半年度业绩预告中-10%~-30%的较低水平。公司管廊项目收入660 万,相比同期下降94.69%;智能机械装备更名为橡胶智能设备,收入8719 万,同比下降31.59%;电气自动化及集成收入6425 万,相比同期增长1.61%;数字化工厂收入6674 万元,增长824.69%。

    浑南综合管廊渐入尾声,智慧城市渐入稳态。公司于2012 年签订浑南新城综合管廊项目。该项目一期已于2013 年完成交付,在2012-2013 分别产生2.58 亿和5.93 亿元的收入。原定于2013 年交付的二期项目因故拖延,造成了收入确认的波动。该项目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降剧烈,仅有660 万收入。而根据计算,二期项目仍剩余约8700 万的收入。同时公司于2015 年6 月签署污水处理厂工程框架协议,总投资金额3970 万。凭借多年来的项目经验和技术积累,智慧城市业务将进入稳态。

    订单涌现,募投项目达产。公司公告多支大订单,于2015 年5 月签署2958万元变频节能改造合同,2015 年6 月签署5000 万元的100 万套半钢轮胎立体库合同,以及签订7950 万元的自动物流系统的合同。同时公司募集资金投资项目——耗能工业智能单元集成系统产业化项目和全自动子午线轮胎成型机产业化项目于2014 年建成投产,公司产能提高。考虑到下游汽车行业景气程度,可能会影响今年轮胎成型机的收入。

    新业务登台唱戏,“智”造业前途无量。公司数字化工厂业务大订单增加,获得爆发性增长,实现收入6674 万,较去年同期增加824.69%,业务拓展效果明显。公司注重技术的研发,具有高端HD-3G 轮胎成型机专用设备、国内领先的耗能工业智能单元集成系统产业化项目、柔性工业物料输送系统等产品,顺应工业4.0 和未来工业的发展趋势将会大有作为。

    盈利预测:公司逐渐摆脱收入波动,且大订单不断,产能上升,数字工厂、精密机械、物流自动化等逐渐释放盈利。根据公司目前各项业务的进展情况,我们估计公司15 年取得净利润8699 万,15-17 年EPS 分别为0.32、0.45、0.57 元,给予2016 年60 倍PE 估值,目标价27 元,给予增持评级。

    风险提示:宏观经济下行,订单确认收入不达预期,智慧城市项目延期。