一、 事件概述

    公司8 月20 日公告2015 年半年报,实现营业收入230.81 百万元,同比下降28.25%,归属于上市公司股东的净利润31.62 百万元,同比下降26.58%,处在业绩预告-10%~-30%下限位置。公司将继续摆脱管廊项目带来的基数影响,数字化工厂业务大幅增长,电气自动化及集成业务毛利率增加,我们谨慎调整15-17 年EPS 分别为0.30、0.46、0.67 元,维持“强烈推荐”的投资评级,维持6 个月合理估值区间30~32 元。

    二、分析与判断

    营业收入和利润下降,现金流好转

    中报比上年同期营收同比下降28.25%,利润同比下降26.58%,经营活动产生的现金流净额同比增加76.46%,同时银行贷款减少,应付利息同比减少65.25%,公司现金流显著改善。目前公司主要包括四大主营业务:橡胶智能装备、电气自动化及集成、数字化工厂、智慧城市。数字化工厂业务是公司今年重点发展方向,本期营业收入同比大幅增加824.69%。电气自动化及集成业务保持平稳增长。橡胶智能装备和智慧城市业务同比较大幅度下降,其中橡胶智能装备受行业下滑影响,智慧城市业务主要是受沈阳浑南综合管廊项目二期建设延期,收入确认延后影响。

    地下综合管廊是下半年市场投资热点

    7 月30 日李克强主持召开国务院常务会议指出要借鉴国际先进经验,在城市建造用于集中铺设电力、通信、广电、给排水、热力、燃气等市政管线的地下综合管廊,作为国家重点支持的民生工程。在当前国内经济下行的背景下,地下综合管廊是托底经济重要的固定投资方向。公司拥有地下综合管廊工程总承包的经验,将受益于政策的进一步推动。

    数字化工厂是未来业绩亮点

    公司在橡胶智能装备和电气自动化及集成业务稳定的基础上,将不断拓展数字化工厂业务,公司新成立的物流自动化事业部,主要面向轮胎制造、快速消费品、包裹分拣等领域,提供包括输送、移载、分拣设备、堆垛、工业机器人、立体化仓库、控制和管理系统在内的物流自动化系统完整解决方案,目前数字化工厂业务大订单增加,业务拓展效果明显,将成为公司未来新的业绩增长点。

    三、股价催化剂及风险提示

    股价催化剂:外延式收购取得突破;公司承接新的智慧城市、数字化工厂订单。风险提示:公司采用BT 方式承接政府管廊工程订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险。

    四、盈利预测与投资建议

    目前公司订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在数字化工厂、精密机械和物流自动化等领域的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们谨慎调整15-17 年EPS 分别为0.30、0.46、0.67 元,维持“强烈推荐”的投资评级,维持6 个月合理估值区间至30~32 元。