我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.05 元、0.09 元和0.11 元，对应PE为319 倍、183 倍和149 倍。公司2016 年上半年业绩有所下降，随着系统集成能力的稳步提升，数字化工厂业务将成业绩的主要驱动力。公司重大订单回款进度符合预期，参股公司业绩实现快速增长。此前公告拟收购德国杜尔集团85%工业清洗系统及表面处理业务，将加快公司的产业布局，进一步提升公司整体实力。我们看好其未来发展，首次覆盖，给予推荐评级。业绩有所下降，数字化工厂系统集成将驱动增长：公司发布中报，2016年上半年国内宏观经济环境增速放缓，固定资产投资规模下降，公司所在行业的景气度随之下降，公司管理层积极应对并做出调整，控制并压缩“智慧城市业务”，进一步控制“橡胶智能装备业务”的风险，导致公司业绩有所下降。报告期内公司实现营业收入9856.45 万元，同比下降57.30%，实现净利润430.63 万元，同比下降86.38%，报告期内投入研发经费1644.05 万元，占营收比重为16.68%，主要投向立体库及橡胶智能装备。分业务来看，“电气自动化及集成”方面，业务订单有所下降，实现收入5035.25 万元，同比下降21.63%。；“橡胶智能装备”方面，由于轮胎行业不景气导致成型机市场需求下降，相关业务订单下降，实现收入191.59 万元，同比下降97.80%。“数字化工厂”方面，公司积极拓展“物流自动化事业部”相关业务，实现收入4609.28 万元，同比下降30.94%，实现毛利率同比增长9.84%。公司目前可提供多个行业物流自动化系统完整解决方案，随着公司系统集成能力的增强，该业务板块毛利率有望保持上升态势，并成为公司业绩增长的驱动力。

    　　重大订单回款进度符合预期，参股公司业绩快速增长：2016 年3 月，公司与青岛软控机电工程有限公司。针对合肥万力轮胎有限公司自动化物流系统签订了《自动化物流采购合同》，合同金额为1.08 亿元，截止报告期末，累计收到合同价款共计3225 万元，回款进度符合预期。报告期内，公司加强了对控股及参股公司的决策与管理，更好地控制其投资方向和投资规模，与德国DVS 集团合资成立的德福埃斯精密机械秉承“技术驱动未来”的理念，专注于精密电主轴产品，实现收入659.94万元，同比增长46.01%；实现净利润10.46 万元，同比增长173.99%。

    　　收购德国杜尔工业清洗系统及表面处理业务，将加快产业布局：2016年8月6日，公司公告拟收购德国杜尔集团85%工业清洗系统及表面处理业务。杜尔集团成立于1895年，是世界领先的机械设备供应商，其60%的销售收入来自于汽车领域，产品和服务覆盖了汽车产业的各个重要阶段。杜尔集团的工业清洗系统及表面处理业务通过杜尔Ecoclean品牌运作，目前是全球领先的工业清洗装备及相关解决方案提供者。该业务目前预估价值为1.2亿欧元，此次收购该业务的85%，将加快公司的产业布局，有助于利用德国杜尔的销售渠道，将业务快速扩展到海外，进一步提升公司整体实力。

    　　风险提示：数字化工厂系统集成业务不及预期，并购尚存在后续审批及整合风险。