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博雅生物(300294)机构评级研报股票分析报告

 
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博雅生物(300294)公司点评:血制品业务增速稳定 新产品逐步放量

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-08-22  查股网机构评级研报

业绩简评

    2023 年8 月21 日,公司发布2023 年半年度报告,2023 年上半年公司实现收入15.41 亿元(+10%);实现归母净利润3.26 亿元(+17%);实现扣非归母净利润2.57 亿元(+4%)。单季度来看,2023Q2 实现收入7.35 亿元(-1%);实现归母净利润1.56 亿元(-11%);实现扣非归母净利润1.20 亿元(-14%)。

    经营分析

    血制品业务实现稳健增长,原料血浆采集量整体稳定。公司持续聚焦血液制品业务的发展,2023 年上半年血液制品业务实现营业收入7.62 亿元,同比增长10%。截至目前,公司已经拥有14 家单采血浆站(其中,山西阳城浆站于2023 年6 月获得《单采血浆许可证》);2023 年上半年公司原料血浆采集量约为215 吨,与上年同期基本持平。

    PCC 销售实现快速增长,新产品业绩有望接续兑现。产品结构方面,核心产品白蛋白、静丙、纤原依然保持产销平衡,上半年分别实现收入2.25 亿(+8%)、2.57 亿(+20%)、2.11 亿(-6%);新产品放量速度加快,其中PCC 实现销售收入2257.89 万元,同比增长106.89%;八因子产品获得批签发并于5 月份正式上市销售,各省挂网准入工作正在稳步推进。在研产品方面,公司静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)和血管性血友病因子(vWF)目前均已进入临床试验阶段,未来有望进一步拓宽公司产品结构。

    非血制品业务处置工作持续推进。公司下属部分子公司天安药业、复大医药与华润医药控股下属华润双鹤、华润医商等存在一定同业竞争情况。华润医药控股承诺将督促公司在定增发行完成后24个月内(即23 年底前)通过股权转让、资产处置等方式退出Ⅱ型糖尿病化药业务和血制品流通等业务。公司持续加强非血液制品业务的资源整合工作,推进非血液制品业务的剥离或处置工作,以实现华润医药关于解决同业竞争的承诺。未来公司战略发展的重心将逐步聚焦于血液制品业务,随公司浆量扩张叠加效率提升,血制品业务远期增长潜力值得期待。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持盈利预期,预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润5.00(+16%)、5.57(+11%)、6.02 亿元(+8%)。2023-2025 年公司对应EPS 分别为0.99、1.10、1.19 元,对应当前PE 分别为31、28、26 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    采浆拓展不达预期,产能落地不及预期,新产品销售推广不及预期风险,血液制品质量安全性风险。

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