事件：

    　　公司发布2023年半年报，2023 年上半年实现营业收入15.41 亿（+10.16%），归母净利润3.26 亿（+16.88%），扣非归母净利润2.57 亿（+3.97%）。

    　　点评：

    　　血制品业务收入持续增长，静丙增长突出。公司自产血液制品业务收入7.62 亿（+10.03%），净利润5.52 亿（+124.50%），净利润大幅增长系母公司理财收益及受到控股子公司分红增加所致，其中母公司受到控股子公司分红2.52 亿。分产品看，公司人白收入2.25 亿（+7.83%），静丙收入2.57 亿（+20.36%），纤原收入2.11 亿（-6.08%），静丙销售额增幅明显，系2022 年12 月底新冠防控放开后新冠患者大幅增加，刺激静丙临床需求增长。随着静丙临床应用场景逐步扩大，未来静丙收入有望持续提升。

    　　采浆量平稳增长，新浆站拓展初见成效。2023H1 公司采浆量215 吨，相比2022H1（218 吨）整体持平，考虑到2023 年初新冠疫情影响浆员献浆，我们认为存量浆站的采浆量仍有提升空间。此外，公司山西阳城浆站已经于2023 年6 月获得《单采血浆许可证》，截止目前公司已有14 个浆站，预计公司在十四五期间仍有浆站拓展空间，为公司业绩增长提供动力。

    　　非血制品业务下滑明显，剥离后有助于公司估值提升。2023H1 非血制品收入合计3.2 亿（-21.86%），净利润706 万（-62.79%），受“集采”政策、部分产品退出地方医保目录及竞品竞争加剧等市场综合因素影响，非血液制品业务的收入及净利润有不同程度的下滑或亏损。目前公司正在推进非血液制品业务的剥离或处置工作，以实现华润医药关于解决同业竞争的承诺，我们认为相关业务剥离后有助于公司整体估值提升。

    　　盈利预测与投资建议：公司是国内血制品行业领先企业之一，在吨浆产值和毛利率方面公司多年业处于行业前列。我们预计公司2023-2025 年营业收入28.80/31.51/34.69 亿，归母净利润5.10/5.58/6.44 亿，EPS 为1.01/1.11/1.28 元，对应当前市值PE 为30.56/27.94/24.20 倍，考虑到当前公司处于浆站扩张期，十四五计划期间浆站数量仍有增长空间，叠加血浆利用率较高，公司有望实现利润持续增长。首次覆盖，我们给予公司“买入”评级，目标价36.88 元。

    　　风险提示：浆站扩张和采浆量不及预期，血制品销售不及预期。