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博雅生物(300294)机构评级研报股票分析报告

 
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博雅生物(300294):轻装上阵 血制品业务未来可期

http://www.chaguwang.cn  机构:东海证券股份有限公司  2024-03-26  查股网机构评级研报

  投资要点

      公司表观业绩欠佳。2023年,公司实现营业收入26.52亿元(-3.87%)、归母净利润2.37亿元(-45.06%)、扣非归母净利润1.43亿元(-63.51%)。其中Q4单季实现营业收入4.62亿元(-31.71%)、归母净利润-2.27亿元、扣非归母净利润-2.18亿元。2023年公司进一步强化聚焦主业战略,先后剥离了天安药业和复大医药,并对南京新百计提了大额商誉减值准备,短期内对公司表观业绩产生了较大影响。

      血制品业务增长稳健,浆站资源积极拓展。公司2023年血制品业务实现营收14.52亿元(+10.41%),净利润5.42亿元(8.91%)。1)具体产品来看,静注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原分别实现收入4.45(+15.55%)、4.38(+4.26%)、4.19(-3.20%)亿元。2)浆站建设及血浆采集量方面,2023全年采浆467.3吨,同比增长6.47%。公司现有单采血浆站16家,其中在营浆站14家,2023年获得泰和县、乐平市的2个省级批文,新浆站拓展积极推进。3)产品批签发方面,人血白蛋白(折合10g/瓶)、静注人免疫球蛋白(折合2.5g/瓶)、人凝血酶原复合物、人纤维蛋白原(0.5g/瓶)、狂犬病人免疫球蛋白(200IU/2ml/瓶)的批签发量分别同比变动-1.53%、+1.71%、-12.99%、+7.69%、-42.46%。

      人凝血因子VIII(200IU)的批签发量为230565瓶,产品未来放量可期。4)新品研发方面,在研项目C1酯酶、vWF因子、高浓度静注人免疫球蛋白以及微量蛋白类等产品进展顺利,预计伴随公司采浆能力不断提升及新品上市销售,血制品板块有望实现快速增长。

      非血制品业务拖累整体业绩,整合持续推进。糖尿病业务(天安药业)实现收入0.97亿元(-45.38%),去年9月转让天安药业股权后不再纳入合并范围。生化药业业务(新百药业)实现收入3.37亿元(-23.15%),净利润2395万元(-19.14%),主要受集采政策及国家医保目录调整等市场综合因素影响。药品经销业务(复大医药)实现收入7.58亿元(-6.93%),去年10月转让后不再纳入合并范围。化学药业务(欣和药业)业务实现收入1037万元(-28.06%),净利润-5687万元(28.05%),主要系产品尚未实现规模化。公司聚焦血制品业务板块,其他非核心资产有望逐一剥离,持续优化业务布局,轻装上阵,未来可期。

      投资建议:我们维持2024/2025年盈利预测不变,新增引入2026年盈利预测,预计公司2024-2026年的营收分别为21.08/23.87/26.79亿元,归母净利润分别为6.61/7.81/9.11亿元,对应EPS分别为1.31/1.55/1.81元,对应PE分别为20.89/17.69/15.16倍。因公司持续优化业务布局,血制品业务未来可期,维持“买入”评级。

      风险提示:浆站获批进度不及预期风险;外延并购不确定性风险;医药行业政策风险。

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