三六五网络 2006 年成立于南京。公司通过自主运营的365地产家居网为房产、家居企业提供网络营销服务，盈利模式包括广告、会员费等。目前公司业务已经覆盖包括南京、苏州、无锡、合肥等8 个城市，按照用户流量和营收规模来算，公司在全国市场占有率约为3.2%，排名第五。

    公司的商业模式为“媒体模式”，即：通过网站向消费者提供产品信息搜索、行业资讯等免费服务以聚集人气；再通过向房地产和家居企业提供网络广告、会员服务等收费服务，将平台具有的内生价值转化为实际收入。

    房地产家居网络营销对传统媒体营销替代的趋势将持续。根据国家工商管理总局的数据，2009 年全国房地产广告开支207 亿元，其中网络广告占比7.1%，仅相当于美国2002-2003 年的水平。未来5 年这一比例有望提高到25%。

    公司未来几年业绩增长主要来自内生和外延两方面。内生性增长包括客均收入增长、客户覆盖率提高以及电子商务会员数量增长；外延性扩张主要是指公司将从目前的8 个城市覆盖到2015 年的60 个城市。

    按 照 发 行 后 总 股 本 5,335 万股计算， 我们预计公司2011-2013 年每股收益分别为 1.72 元、2.14 元、2.70 元,合理的定价估值区间为43.00-51.60 元，对应2012 年动态市盈率25-30 倍。

    风险提示：市场竞争风险、下游房地产行业宏观调控带来的经营风险等。