三六五网实际控制人为胡光辉、邢炜、章海林、李智四人。从实际控制人的经历看，多具备当地房管局的工作经历。

    其主营业务主要包括新房网络营销服务、二手房网络营销服务、家居网络营销服务以及研究咨询业务。其中新房网络营销业务为其收入主要来源。

    从过去几年地产行业网络广告收入的增长速度来看，行业整体保持快速增长的趋势。我们认为总体上这样的增长态势是可以持续的。未来两年，我国在线广告业仍然将保持30%以上的高速成长。

    公司营业总收入近年来保持快速增长。公司营业收入近两年保持50%左右高速增长。营业利润及净利润增长速度也保持在50%左右。公司近年来净利率保持在30%以上。由于互联网企业的高毛利特征，毛利率保持在90%以上。

    从公司现有覆盖区域看，主要着力在几大二线城市。公司从2007年开始，陆续在江苏、安徽、浙江等六个地区进行商业模式的复制。我们认为这样的战略有利于公司稳健推进。而募投项目的实施将让公司进入华东、西北、西南等核心城市，实现全国范围内的布点。

    公司对于三费的控制一般。虽然期间费用率呈现逐年下降的趋势，但是同同行的搜房网相比，期间费用仍然高于搜房网8个点以上。我们预计随着募投项目的跟进以及布点的进一步增加，费用占比短期内难以下降。

    盈利预测及投资建议：

    我们预计公司12、13、14 年摊薄EPS 为1.79 元、2.49、3.31 元。对比A股同类公司，暂时给予30倍的估值，对应股价为40.8元，我们暂给予中性评级。

    风险提示：

    对外拓展风险；

    地产调控风险；

    公司规模较小；

    创业板风险。