业绩符合市场及我们预期。公司12年实现营业收入2.99亿元、营业成本0.17亿元，分别同比增长30.1%、32.8%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，对应全面摊薄EPS 1.90元，同比增长40.0%，符合市场及我们预期（公司业绩快报预计同比增长40%）。其中第四季度公司实现营业收入0.84亿元、归属于上市公司股东的净利润0.26亿元，分别同比增长33.7%和75.4%。公司计划向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税），同时公司发布13年1季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润同比增长-15%-15%。

    毛利率基本稳定，业务扩张压力之下费用率有所上升。公司全年综合毛利率为94.2%，同比下降0.1个百分点，基本保持稳定。销售费用率和管理费用率均同比上升2.7个百分点至32.5%和21.4%，主要原因在于报告期内公司新增了西安、重庆、沈阳三个站点导致人工费用较大增长。由于上述三个站点短期内难以有较大的收入贡献而相关人员的支出需要刚性支付，将会对13年公司的业绩产生较大压力，公司预告13年Q1净利润同比增长-15%-15%，低于12年全年增速即印证了这一点。

    线上网络营销服务继续保持较高增速。公司线上业务实现营业收入2.94亿元（占收入比重98.3%），同比增长31.1%，继续保持了快速增长的态势，未来随着新设站点逐步进入收入贡献期，公司线上业务收入有望继续保持较高的增速。毛利率则基本保持稳定，同比下降0.29个百分点至94.7%。

    维持盈利预测，期待异地扩张顺利推进，首次给予“增持”评级。我们维持盈利预测，预计公司13/14年全面摊薄EPS分别为2.38/3.00元，当前股价分别对应同期21/17倍PE估值，低于A股互联网同期平均估值水平。我们期待公司异地扩张顺利推进，首次给予“增持”评级。