投资要点:

    公司概况。公司主营业务主要包括新房网络营销服务、二手房网络营销服务、家居网络营销服务以及研究咨询业务。公司自主开发、运营的第三方房地产家居网络营销服务平台(365地产家居网)由南京总站以及苏州站、无锡站、合肥站、芜湖站、杭州站、常州站、昆山站等七个分站组成。在立足长三角的基础上,在西安、重庆、沈阳、长春等地设立合资公司。

    房地产家居网络广告收入增长迅速。我国房地产家居网络销售起步较晚,但是行业发展迅速。房地产行业的快速发展带动了房地产家居网络营销市场的巨大成长空间。网络广告是房地产家居网络营销服务平台的主要收入来源。据艾瑞网监测统计,2003-2010年网络广告收入的复合增长率达到56.14%。

    公司是国内排名前列的地产网站。公司在南京地区的地产网络销售中占据绝对领导地位,在长三角地区取得了行业领先的地位,在全国房地产专业网站中排名第五。从已开站城市的平均用户覆盖数来看,公司领先于市场主要竞争对手,说明已开站城市网友对公司网站的粘性和忠诚度比较高,也反映了公司商业模式在其他城市的复制能力和增长潜力。

    分站业务增长可期。公司采取“精细化经营、谨慎扩张”的运营策略,通过前期的深耕细作,南京市的房地产家居网络销售网站处于行业领先的地位。2007年开始先后在苏州站、无锡站、合肥站、芜湖站、杭州站、常州站、昆山站等设立分站,推广南京站点成功的运营经验,进行成功商业运营模式的复制。采取与当地网站合作的商业模式,业务拓展到重庆、西安、沈阳等地。

    估值和投资建议。我们预计13-15年实现营业收入3.83亿元、4.58亿元和5.31亿元,实现归属母公司净利润1.16亿元、1.47亿元和1.79亿元。预计13-15年实现基本每股收益2.17元、2.76元和3.35元,对应的市盈率分别是32.6倍、25.7 倍和21.3倍。首次给予“增持”评级。

    风险提示

    分站业务拓展不及预期