投资要点

    精心筹备方案终出炉，具备范围广、力度大、持续时间长三大特征：1）范围：本次计划总参与员工人数约为600人，首期人数约为480人。2）规模：总计480万股，其中员工现金出资从二级市场购买120万股，公司4位实际控制人计划无偿赠与360万股。3）持续时间：拟分三期实施，每两年滚动实施一期。第一期计划规模为160万股三六五网股票。

    大股东主动赠与彰显对公司未来发展的信心及员工共进退、谋发展的决心。公司4位实际控制人本次计划无偿赠与360万股，分别为胡光辉1472212

    股；邢炜1000370股；章海林738941股；李智388477股。赠与股数占员工持股计划股票总量的3/4。赠与金额以1月30日收盘价（110.30元）计算达3.97亿元。力度之大足以证明大股东的强烈信心和十足诚意，对二级市场投资人而言亦奠定了良好安全边际。

    持股计划是公司实施业务升级的重要保障。公司正处于业务模式转型升级的关键时期。未来的业务布局是构建房产/家居/社区三大O2O模式+金融服务平台。转型成功离不开核心团队的共同努力。而通过员工持股计划绑定核心员工利益，有望大大激发人才活力和动力，保证企业战略得到有效实施。

    财务与估值

    我们继续看好公司从垂直网站向一站式房产家居平台演进的广阔空间。员工持股计划落地如虎添翼。随着城市加盟扩张战略的顺利推进，公司市场份额有望不断提升。同时公司积极推出与主业相配套的互联网金融服务产品等创新型产品，并努力构建房地产家居O2O服务闭合链，有望形成新利润增长点效应，推动市值跃升至新台阶。预测公司2014-2016年EPS为1.92元、2.55元、3.46元。参照可比公司给予2015年52倍估值，目标价132.6元，维持“买入”评级。

    风险提示

    房地产行业持续低迷,异地扩张不及预期,业务创新不利