事件:

    1、三六五网于2015年1月30日召开董事会,审议通过《江苏三六五网络股份有限公司员工持股计划(草案修订稿)》。

    2、三六五网安家贷公司于2015年1月30日正式商业化运营,并首次推出规模化金融新产品“房开贷”,首期项目标的2000万元,期限为半年,年化收益约12%。

    评论:

    1、A股首单大股东送股落地,彰显公司互联网思维与管理层胸怀

    相较11月发布的草案,本次公布的员工持股计划修改稿主要在激励范围、送股比例、总规模方面进行了调整,其中大股东送股比例的提高是最大亮点。公司员工持股计划并未沿用A股市场较为常见的股权或期权方式,而遵循了互联网行业惯用的送股方式,可视作管理层互联网思维的具体表现之一,同时体现了大股东对人才的高度珍视和胸怀(员工持股比例约6%、超过多数知名互联网公司),我们认为这是决定公司未来格局的重要因素。而预留的两期持股也为吸纳更多优秀人才加盟留出空间,全面支持公司全面战略升级。另外大股东在股价高位推出送股计划亦彰显公司对未来业务发展和业绩增长趋势的坚定信心。

    2、由P2P向P2B延伸,开启互联网金融新蓝海

    互联网金融是公司房产O2O、装修O2O以及社区O2O三大业务板块崛起壮大的护卫舰,此前公司主要致力于为购房居家环节资金存在缺口的消费者以及闲散资金的投资者提供一个中间平台(例如前期试水的新居贷P2P产品),此次房开贷面向的融资方瞄向开发商:

    加固产业链布局,以开发商为支点撬动“3+1”业务布局的良性互动。开发商是房地产产业链上重要的一环,为开发商提供融资服务无疑使双方关系进一步拉近,并有机会获取其开发的一手房源资源及优惠,并可联手开发商推出种类更为丰富的金融产品,对公司BtoF整体产业链布局形成良好的推动促进作用;

    有助于互联网金融业务快速起量。一方面开发商的融资需求相比个人至少超越一到两个数量级并且能够承受更高的融资成本,对于投资方也是更为理想的选择。另一方面利于平台沉淀更多的用户交易行为数据,为构筑购房居家场景下的O2O闭环及互联网金融P2P业务提供支撑。

    风险可控,开发贷占总的修建成本比例极低(我们预计贷款有抵押品作担保)、周期较短,业务风险相对可控,保障业务健康运转。

    从长期来看,垂直地产互联网金融空间广阔。风险控制是金融体系的最大挑战,垂直互联网有望接棒平台电商在数据征信、风险建模及管理等方面找到出路,从而为发展互联网金融奠定基础。而在地产领域互联网金融是托起房地产电商的核心平台,不仅可做传统金融难以操作的资金领域给予购房者助力,同时高收益率的特色产品对投资方也极具吸引力(新居贷上线推出产品即遭秒杀),搜房等线上龙头以及世联行等线下中介争相布局、推出小贷、P2P、众筹等创新产品,从侧面反映出地产互联网金融的巨大潜力。

    3、重申“强烈推荐-A”投资评级

    政策放松地产交易逐步回温,电商在地产营销中占比稳步提升,公司内生业绩延续高增长概率大,目前公司资金充沛,配合“网盟”战略推进后续或启动外延布局。而互联网金融和O2O是今年公司绝对亮点,有望大幅提升估值。我们预计公司2014~16年EPS分别为2.09、2.76、3.38元,假设2015年增发获批摊薄EPS为1.94、2.55、3.12元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    4、风险提示:业务推广进度不及预期;新业务培育资源消耗大