投资要点：

    互联网金融重构盈利模式：传统的购房流程房地产开发商、消费者和银行是三角关系，银行贷款给开发商，开发商将房子卖给消费者，消费者向银行申请购房贷款。互联网金融的出现改变了这一流程。三六五网旗下互联网金融平台安居贷于2014年12月上线试运行，截至目前已分别推出了为房地产开发商融资的“房开贷”和为消费者购房融资的“新居贷”；同时，公司作为新房电商平台，也可以直接售房给消费者。新的购房流程成为“开发商、三六五网、消费者”线性的关联关系。在提供金融服务方面，三六五网相比传统银行的的优势在于o2o构建支付场景并且形成可控闭环。三六五网凭借金融服务提前锁定优质房源，盈利模式也由之前的网站广告进化为互联网金融平台服务费、新房电商收益以及精准营销广告收入。

    基于用户行为的大数据积累是公司的重要竞争力：通过分析线上用户行为数据可以判断楼盘的销售前景、帮助公司判断线下房源是否优质，优质房源带来用户流量。公司在定增预案中提到“技术支撑平台通过对线上用户与在线客服沟通的信息以及用户访问网站的时间、浏览的时间和内容、评论或者分享的内容等行为数据、位置数据等大量信息进行深度挖掘和分析，以准确获取用户的消费偏好、购买意向等信息，帮助线上服务平台更完整地理解客户需求，进而为其提供更具个性化的线下服务，是o2o生态不可缺少的重要组成部分。”

    365装修宝百城战略启动：2013年我国家居市场线下规模1.8万亿，而线上规模为700亿元，占比仅约3.9%。家居网络服务商具有巨大的市场发展空间。365装修宝是一种较为新型的“线上实时交流+线下装修服务”家装O2O交易模式。2014年10月份，365装修宝合肥分站率先在PC端（www.365zxb.com）和移动端正式上线。借助合肥三六五网站、合肥论坛等线上平台的流量优势，365装修宝合肥分站已成为该区域具有较大影响的家装平台。此后，公司又迅速在其他三六五网站布局城市筹措建立装修宝分站。截至2014年12月，公司已经建立了合肥、苏州、无锡、常州、杭州、西安等6个直营分站，业务范围已从合肥扩张至全国几十个城市。365装修宝上线之后，用户规模快速提升，短短两个月6个直营分站已经吸引了近2,700名设计师、140家装饰公司以及340家建材供应商的入驻。截至2014年底，装修宝平台服务有效客户数累计达到5,000户，资金托管用户将近1,200户。

    业绩快报显示公司2014年收入4.76亿元、归属母公司净利润1.51亿元，分别同比增长26.44%、31.58%：根据计算，公司2014年Q4营收14861万元，同比增长24.75%；归属母公司净利润3315.36万元，同比增长达57.40%，盈利能力有提升迹象。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2015年、2016年收入分别为6.86亿元、8.92亿元，同比增长分别为44%和30%；归属于母公司的净利润分别为2.13亿元和2.78亿元，同比增长分别为41%和31%，eps分别为2.65元和3.46元，对应pe为46.9和35.9，继续给予“买入”评级。

    风险提示：房地产行业大幅波动风险、新业务拓展进度低于预期