六五网发布2014年年报，收入、净利分别增26%、32%。公司作为地产垂直互联网的稀缺标的，除原有业务有望继续保持较快增长之外，今年在互联网金融、家装O2O、社区O2O等新兴领域也将有更多布局，维持“强烈推荐-A”评级。

    2014年净利润同比增长32%，符合我们此前预期。三六五网2014年实现销售收入4.8亿元，利润总额1.8亿元，净利润1.5亿元，同比分别增长26%、34%、32%。每股收益1.88元，拟每10股转增2股。

    装修O2O再添新模式，装修惠、装修宝两大品牌差异化推广。为把握装修市场变革期的黄金机遇，公司在合肥、西安等城市率先尝试“装修宝”业务，我们预计目前公司根基较稳的合肥地区平均月签单量过千；而另一子品牌“装修惠”也在芜湖正式起航，“装修惠”采用偏自营的模式，主要针对市场较小、难以做平台的三四线城市，与“装修宝”互补效应显著。此外，公司前期成功举办的“装修节”活动将在更多区域推广，我们预期此举一方面将提升平台装修订单签单率，另一方面将帮助公司介入利润空间广阔的建材环节，提升业务整体变现能力。

    异地扩张拐点将至。市场一直对公司异地拓张能力有所担心，但我们认为随着网盟战略的执行落地，公司有望找到一条效率较高且模式较轻的发展路径。从去年执行结果来看已经初显成效，西安、重庆、沈阳三站亏损有所减少，浙江三六五较上一年度实现扭亏，预计今年在长三角之外的地区或有较大突破。

    发展规划强调资本运作，或将成为今年重要看点。过去公司业务发展风格较为稳健，以自有力量稳扎稳打为主。在引入以齐总为核心的新任管理层后，公司经营管理方式有较大的转变，2014年年报中着重强调了将加强公司对外资本运作能力，我们预期公司可能通过对外投资、兼并收购、产业整合等多种手段并举的模式促进公司步入更快的成长轨道。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司成为“居·家O2O”标杆企业，预计公司2015、16年EPS为2.78、3.94元，维持“强烈推荐-A“投资评级。

    风险提示：业务推广进度不及预期；新业务培育资源消耗大。