投资要点：

    三六五网2014年报业绩快速增长。三六五网公布了2014年的年报，公司实现主营收入4.76亿元，同比增长26.44%；实现营业利润1.64亿元，同比增长33.68%；实现净利润1.50亿元，同比增长31.58%。较第三季度单季度利润同比下滑的经营业绩，公司在四季度单季度取得了收入和利润的大幅增长，收入和净利润分别同比增长25%和57%。公司同时公布了2015年一季报预告，公司2015年一季度净利润同比下滑65%-35%。

    四季度业绩强劲源于下游回暖及公司全国性布局完成。我们认为，公司四季度收入和利润大幅增长源于两方面：第一，房地产行业在2014年的四季度迎来了放松限购和降息等一系列政策的松绑，下游的回暖促进了房地产营销市场的投入快速增加，为公司业绩反弹创造了有利条件；第二，过去一年加大新城站点的设立初显成效，全国性布局有利于在地产销售回暖的时间段产生更大的爆发力。

    一季度业绩同比大幅下滑在情理之中。公司一季度利润预计大幅下滑源于2方面：第一，2014年一季度公司确认了较多于2013年底获得的新房电商订单的收入，使得2014年一季度的业绩基数较大；第二，2015年一季度，包括新房+家居+建材O2O的多项新业务处于投入期，人员费用拖累了业绩。

    2015年是公司全面拥抱新业务，新市场的转型关键年。2014年，公司提出从“家”到“居”的转型，为购房者提供后续的家装建材、社区生活服务等多种O2O服务，并将率先在合肥等成熟分站进行试点。我们认为该模式的转型是房地产垂直门户向产业生命周期纵向延伸的关键步骤。该转型如果获得成功，公司的业绩和估值都将有新的上升空间。我们看好三六五网从单纯的新房网络营销业务向房产+家居+建材+平台社区O2O业务转型的决心和执行力。公司通过2014年的投入，已经初步完成了从长三角的区域性房地产网媒向全国性布局的新一代地产家居o2o及互联网金融综合平台的转型。大股东自掏腰包的股权激励计划将员工，股东和高管的利益充分绑定。

    盈利预测与评级。我们预计公司未来3年的EPS分别为2.52元，3.41元和4.60元。考虑到房产+家居+建材+平台社区O2O市场前景广阔，公司从“家”到“居”的转型开始发力，全国性布局初显成效，我们维持公司“增持”的评级。