事件:招商传媒互联网团队于3月12日组织了三六五网业绩说明电话会议,邀请到公司胡光辉总、董事长邢炜总及总经理齐东总参会,会议主要就公司减持计划、新业务发展等问题展开讨论说明。

    减持计划不必太过担忧。公司根据证监会要求发布了减持承诺公告,对此市场情绪出现较大波动,公告不高于25%的减持是证监会要求上限,但大股东及一致行动人内部计划除去出让给员工持股计划的部分,实际减持数将不超过4.65%,市场不必过分解读。

    全年业绩存在一定的不确定性,但会坚定完成转型步伐。从一季度地产行业运行数据,整体销售情况并不乐观,受此影响广告业务下滑幅度较大(预计Q1广告收入占比下滑到40%以下),逼迫公司转型加快;另一方面,电商业务利润空间被积压,开发商对资金池要求进一步提高,预计对全年业绩也会形成压力。装修和互联网金融两项新业务从数据上看整体运行不错,但投入成本也是不确定因素,对其年内收益和份额需要建立在模式的验证之上。

    建材整合是家装O2O的核心突破点。家装O2O分为平台(如装修宝)和家装互联网化(如装修惠)两种模式。平台模式下公司通过押金、质保金、一定层面的委托支付及免费监理来约束装修公司服务质量,并设立一定的惩罚机制。装修惠偏自营模式,在三四线城市预计更有优势。装修O2O要把互动宝、设计宝、建材宝架构基础之上才能把平台模式做透,其中建材整合(建材宝)最为关键、难度也较大,需要一定时间突破。

    互联网金融优势在于交易场景。2月份是业务淡季,平台交易与预期存在一些差距,目前还没有真正打通业务链条,新居贷的情况并不像大家想象的乐观,一是缺钱的购房者占比较低,二是开发商配合力度还有不足。P2P考核规模以及规模背后的风控体系的有效运作。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司成为“居·家O2O”标杆企业,预计公司2015、16年EPS为2.78、3.94元,维持“强烈推荐-A“投资评级。? 风险提示:业务推广进度不及预期;新业务培育资源消耗大。