1.我们的分析与判断

    安家贷是三六五网倾力打造的“互联网+房地产+金融”一体化服务平台，于2014年12月上线。安家贷依托三六五网房产信息、研究、撮合等业务实力、成熟的互联网运作经验及资深的金融专家团队，全心构建安全、高效、普惠的金融平台。平台围绕“家”有关的融资需求设计出符合投资人和融资人偏好的金融类产品，目前公司主推服务于一手房采购的新居贷，未来将陆续上新包括车位贷、开发商倒按揭、二手房交易贷、房产众筹等新产品。

    新居贷上线三个月实现3千万业务规模。新居贷一经推出即受到市场追捧，12月8日首标上线43秒售罄。新居贷受市场欢迎的原因有以下四点：1）为首付资金短缺的购房人提供免息或低息借款成本；2）为有意向的投资人提供“低门槛、低风险、稳回报”的金融投资项目；3）与开发商合作推出新居贷，能够有效地提升成交率，达到开发商迅速回笼资金的目的；4）目前市场上针对购房融资所推出的P2P仅三六五网一家，供给稀缺。

    房价下行压力大增，“变相降价”成为开发商首选。面对日益严峻的新房价格下行以及库存去化压力，房地产商更偏好于采用“变相降价”的方式实现楼盘成交，因此，服务于新房成交的新居贷成为房产商乐意合作的方式。通过与多年房地产电商经历的三六五网合作，一方面可以精准定位并获取购房群体，另一方面可以采用新居贷产品通过贴息的方式提高撮合交易。

    新房贷面向刚需群体，坏账风控有保障。新房贷主要面向首次买房的刚需群体，公司通过四种方式控制坏账风险：1）依托于个人征信系统，家庭共同承担；2）房产经纪在交易时已经了解客户的真实需求，且有真实的购房合同，避免骗款可能；3）新居贷直接打款至开发商处，避免贷款额用于非购房用途；4）新房往往是期房，付款至拿房平均有一年间隔，避免了未还款就拿房的可能。

    金融业务成为公司O2O推进的主要动力，看好公司业务长期发展。凭借已有的地产O2O切口，公司安家贷平台（P2P+小贷）为刚需群体提供的财务管理服务的现金流水能够长效地盘活起来，并凭借与地产商的高度配合和个人征信体系的启用保证抗风险能力，最终完成P2P闭环。目前公司房产020和家装020异地布局加速，在金融业务的支持下发展潜力巨大。

    2．投资建议

    我们认为公司15年将进入快速发展期:(1)房产O2O模式在长三角区得到印证,随着加盟战略的启动,快捷建站服务将助力异地扩张加速,市场份额快速提升;(2)家居O2O渗透率不足10%,行业进入快速发展阶段,庞大的市场空间以及较低的行业集中度赋予公司突围而出的发展潜力,相较于竞争对手,公司最大的优势在于上游房地产O2O中600万以及未来更多房产O2O用户的直接导流支持;(3)金融平台承担的融资性担保、小额贷等属性一方面撮合三大O2O业务的成交,另一方面融资业务的息差也为公司提高业务创收的可能,加速公司整体战略推进。

    预计公司15-16年归属母公司净利润分别为19,800万元和274,92万元,EPS为2.47和3.44元,对应PE为45和32倍。继续给予谨慎推荐评级。

    3.风险提示

    房产O2O异地扩张、装修宝业务开展低于预期。