三六五网发布2015年一季报，收入、净利润增速分别为22.6%、-46.15%，主要业绩压力来自于新业务投入较大，但我们认为在公司最关键的转型时期，短期的开支增大是合理且必要的，新业务长远前景看好，预计公司2015、16年EPS分别为2.78、3.94元，目标价220~240元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    2015年一季度录得营业收入1.27亿元、同比增长22.6%。我们认为，公司收入增速略低于去年主要有两方面原因：首先，一季度地产整体销售并不太乐观，根据国家统计局发布的“2015年1~3月全国房地产开发和销售情况”显示，前三个月商品房销售面积同比下降9.2%，其中住宅销售面积下降9.8%，受此影响地产商的广告投放也相应减少；其次，地产开发商对电商业务资金池要求提高，电商业务收益趋薄，对公司业绩增长也形成压力。但从全年来看，我们认为收入增长的压力不会持续太长，无论是直接融资的松绑、利率的下行以及首付/公积金等政策的调整都显示出国家对地产行业的放松趋势已经明朗化，此外公司新业务也将逐渐形成一定的收入。

    新业务投入增大导致公司净利润较去年同期出现下滑。公司一季度实现净利润2406.5万元，同比下滑46.15%，主要的压力来自于新业务投入较大：一方面装修宝、安家贷、小区宝等新业务都将在今年全面展开推广和市场开拓，相应的业务投入和人员费用预计增加较快；另一方面公司研发力度加大，进一步吸引更多中高级专业人才，预计公司各项成本费用的增长速度提升较快。受此影响，公司销售费用、管理费用分别增长80.84%、72.39%。毫无疑问，无论是装修O2O、互联网金融或是社区O2O都是蕴含着巨大机遇的蓝海市场，而在行业起步初期，各家公司在商业模式上的探索以及业务的大量投入都是为摘得最后的硕果必须经历的一个必要过程，公司已站在转型的关键路口，坚定地看准机遇、勇于培育新业务才是当务之急，不必过分在意短期业绩的波动性。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2015、16年EPS分别为2.78、3.94元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：业务推广进度不及预期；新业务培育资源消耗大