事件

    三六五网公告修订员工持股计划,修订主要有三个方面:(1)员工持股计划规模上调,但员工现金出资购买的股票比例下降(由 25%下降为 18%);(2)取消第一期计划中员工现金出资购买 40 万股的安排;(3)员工持股计划的形式由赠与股票扩充到赠与股票或股票收益权(股票收益包括标的股票卖出收入、红利收入等各种形式的收入),形式更为灵活。

    核心观点

    我们认为,此次调整总体上极大利好员工持股计划整体推进,激励效果更佳。员工现金出资购买股票比例的整体下降表明激励力度大大增加,管理层对增强员工积极性的诉求非常强烈;第一期计划中员工现金出资购买股票的限制完全取消将极有利此项计划的首发效果,这也将对后期计划的实施起到促进作用;激励形式的丰富也使整个计划更为灵活,确保员工持股计划的顺利实施。

    公司打造的房产家居“互联网+”模式面向房产+家装+社区万亿级市场,空间广阔,且新一轮区域扩张正在加速。以装修宝为代表的家居 O2O 业务,能够有效整合装修产业闭环,提升用户体验。另外,互联网金融产品新居贷等全面启动、小区宝业务稳步推进。 公司是 A 股鲜有的具有业绩支撑的垂直互联网潜在龙头企业,员工持股计划的最终落地将进一步确保公司稳步推进“三大 O2O+大金融”的前瞻性战略。

    财务预测与投资建议

    作为产业互联网板块核心品种我们坚定看好。公司正走出一条独特的垂直房产家居龙头成长之路。核心团队出色,战略稳步推进。我们预测公司2015-2017 年 EPS 为 2.10、2.96、3.93 元。参考可比公司估值,给予 2015年 115 倍 PE,目标价 241.5 元,维持公司买入评级。

    风险提示

    房地产行业持续低迷,异地扩张不及预期,业务创新不利