事件:

    公司发布前三季度财务报告,净利润虽有同比下滑,但落在预告范围内。公司O2O 战略各项业务进展顺利,金融业务强强联手有望率先突破。

    核心观点

    季度业绩受非经常性项目影响同比下滑:三六五网第三季度营业总收入同比增长44.03%,季度归属于上市公司普通股股东净利润同比下滑33.72%,符合业绩预告披露。公司净利润下滑主要由于财务制度变更及税率审慎性考量等原因,O2O 业务推广也增加了其营销费用。我们认为主营业务并未出现明显下滑迹象。

    O2O 战略转型持续推进,开花结果可期:公司自去年提出O2O“3+1”战略转型以来,持续利用其互联网房产媒体的平台优势,推进房产、装修、社区以及金融各项O2O 业务的发展与商业变现。

    强强联手金融业务将成新引擎:公司10 月14 日与中原地产宣布强强联手共同开发房地产金融市场,我们认为此项业务将成为公司金融业务的突破点,未来业绩爆发可期。

    财务预测与投资建议

    基于公司O2O 推广费用高于预期,我们下调预计公司2015-17 年每股收益分别为1.29、2.06 和3.81 元(原预测为2.1,2.95,3.93 元)。但我们仍然看好公司的O2O“3+1”战略扩张的前景展望。对应当前可比公司调整后平均2016 年41.5 倍市盈率,考虑到房产O2O 标的稀缺性及金融业务的蓝海市场,以及其高于可比公司的未来三年 CAGR 72%,给予20%溢价,目标2016 年市盈率50倍,对应目标价103 元。维持买入评级。

    风险提示

    公司主营业务受到激烈市场竞争,O2O 业务推广效果不达预期、小贷牌照未能成功申请获得等