事件：公司15 年实现营收6.41 亿元，同比增长34.71%（前值26.44%）；实现归属于母公司股东净利润1.26 亿元，同比减少16.05%（前值31.58%）；实现每股收益0.66 元/股，同比减少15.38%。

    　　全链条提升营收、业务投入期拖累利润：1）公司营收同比大增34.7%，较过去三年平均增速上行，主要是由于公司把握了转暖的市场机会，在提高线上聚客能力的同时增加更多线下服务，发挥全链条综合服务能力，团立方等网络营销业务增长较快所致；2）公司净利润同比下滑16.1%，较过去三年平均增速明显下滑，因装修宝和互联网金融等业务仍处于拓展期，前期产品研发、产品推广、房地产营销线下服务项目投入增加导致利润表现差。

    　　“3+1”体系起航、四大业务争相发展：1）公司积极构筑“3+1”体系：即以“365 淘房”

    　　等平台为基础的以“居”为核心的服务、以“装修宝、抢工长”等平台为基础的互联网家居服务、以“都市移动矩阵”为基础的移动生活服务，加上贯穿上述整个业务链的金融服务。2）房产O2O 积极布局：公司加强了团立方等网络营销服务的线上线下服务融合，重点是线下服务的延伸，进一步增强了产品竞争力，使团立方等网络营销服务在总收入中占比进一步提高，同时投资设立房100 项目。3）家居O2O 战略调整、直接面向C 端客户：公司原家居业务通过装修宝与线下专业装修公司合作，为装修用户提供从设计到建材选购、装修监理等一条龙服务，但本报告期内，随着公司对互联网家居服务的实践与理解深入，公司对装修宝业务进行了战略方向调整，转变为依托淘房平台直接面向C 端客户。4）互联网金融业务突破性进展、未来增长可期：公司金融业务年营收约510 万，占总体0.8%，规模相对较小，成功获得江苏省互联网科技小贷资质，未来“安家贷”、“爱租哪”以及和中原集团的外部合作，为公司金融业务开辟了崭新的发展空间。

    　　主营业务持续高毛利、资金情况优异：1）高毛利持续：公司整体毛利率94%，其中房地产网络营销服务实现营收6.24 亿元，同比增长33.06%，毛利率达94.66%，15 年公司开始发展互联网金融平台服务业务，将其纳入主营实现营收0.05 亿元，毛利率达77.18%。长三角地区实现营收4.91 亿元，同比增长40.47%，毛利率达94.58%，但报告期内公司ROE 为14.82%，同比下跌4.67pc；2）资金状况健康：公司的资产负债率为15.15%，同比提高1.39pc，公司资金充足，经营活动现金流达1.44 亿元，在手现金近8 亿，随着新业务的逐步发展，公司盈利能力有望回升。报告期内公司被再次认定为高新技术企业，可在认定后连续三年享受15%的优惠企业所得税税率。

    　　投资建议：公司积极布局“3+1”体系，地产O2O 势头良好，互联网金融业务增长可期，员工持股计划持续推进，未来将持续受益于政府去库存政策，随着投入的产出效应出现，公司将步入新一轮增长轨道，我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.80、1.03、1.37，对应当前股价PE 倍数为47.8X、37.0X、27.8X，维持“买入-A”评级，六个月目标价50.15 元。

    　　风险提示：利润下滑，新业务业绩不及预期。