核心观点

    公司单季度业绩降幅逐步收窄，业绩拐点将现。2017 年前三季度公司实现营业收入3.5 亿元，同比下降21.6%；实现归属于上市公司股东的净利润0.8 亿元，同比下降12.3%；毛利率和净利率分别为94.9%和22.4%，分别较去年前三季度的93.5%和20.0%提升1.4 和2.4 个百分点。从2017 年单季度情况来看，公司的业绩降幅由2017Q1 的-25.0%收窄至2017Q3 的-2.6%。当前较为平稳的房地产市场环境有利于公司代理业务业绩的恢复，预计明年房地产市场将维持当前状态，因此我们认为公司的业绩拐点将现。

    公司小贷平台渐入佳境，金融业务规模快速扩张。公司小贷平台自公司获得小贷牌照后运营渐入佳境，2017 年前三季度公司贷款余额快速增长至6.8 亿元，累计放款11.7 亿元，得益于较高的息差水平，公司金融业务的净利润率接近35%。同时，公司金融业务拥有完善的风控体系，采用5 级拨备，计提标准高于行业标准。我们预计公司全年的贷款余额将达8 亿元。

    租赁SAAS 系统供应商、参股贝客公寓，多方布局长租产业链。租赁作为公司的战略新业务，在2017 年取得较多突破。租赁SAAS 系统及爱租哪APP在今年4 月正式上线，另外公司在10 月18 日发布公告以自有资金1.25 亿元投资参股贝客公寓，获得其20%的股权。公司的定位是租赁的综合服务商，以平台+金融为抓手切入租赁产业链，我们认为参股贝客公寓仅仅是个开端，预计未来公司还会继续投资优质公寓企业，帮助公寓企业扩张其规模，助力租赁市场的发展，贯彻落实“房住不炒”的纲领。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级，上调目标价至26.80 元（原为25.46 元）。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.67/0.77/0.92 元。运用可比公司法，可比公司2017 年PE 为40X，对应目标价26.80 元，维持买入评级。

    风险提示

    房地产调控政策造成网络营销业务增长不及预期。

    互联网金融业务增长不及预期。

    租赁市场及信息平台发展不及预期。