【投资要点】

    　　 2019 年前三季度公司实现营业收入63.14 亿元，同比增长16.21%；实现归母净利润8.01 亿元，同比下降15.22%。

    　　 显示业务保持快速增长，夜游经济业务拖累业绩。2019 年前三季度公司智能显示业务实现营收44.39 亿元，同比增长28.69%，其中小间距业务实现营收24.32 亿元，同比增长32%。小间距产品随着价格下降，渗透率逐步提升，尤其是海外市场渗透加速，公司报告期内海外小间距营收同比增长77%。此外会议室、教室和电影院等商显市场随着渠道逐渐打开，增长空间巨大。公司目前处于战略调整期，降低夜游经济业务的占比，放弃部分风险较大的项目。2019 年前三季度夜游经济业务营收同比下滑13.82%，毛利率下滑5 个百分点，对公司业绩造成一定拖累。目前夜游经济业务收入占公司整体营收不到20%，随着显示业务继续保持快速增长，夜游经济业务逐步触底，公司未来整体盈利能力有望恢复增长。

    　　 应收款管理加强，经营性现金流逐步好转。公司前三季度经营性现金流净额为3.25 亿元，同比增长63.83%，实现由负转正。现金流大幅好转主要得益于公司对夜游经济业务的调整和应收款管理的加强。公司成立了专门的应收款管理部，且夜游经济业务占比不断减小，从而使得公司经营性现金流净额每个季度都大幅提升，预计年底经营性现金流净额将持续提升。

    　　【投资建议】

    　　 预计公司19/20/21 年营业收入预计为88.56/110.78/133.05 亿元，归母净利润为11.53/15.25/18.79 亿元，对应EPS 为0.45/0.60/0.74 元，PE15/11/9 倍。

    　　 维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　 小间距市场拓展不及预期；

    　　 宏观经济下行风险。