核心观点

    　　业绩迎来向上拐点，重新聚焦显示成果已显现：2020 年11 月起，LED 下游出现了需求新高，国内显示市场需求旺盛，海外订单4 月下旬以来回归稳定区间，新签订单已超过上年同期，随着疫情的好转和小间距需求的爆发，公司业绩迎来向上拐点。长期来看，19 年以来，公司战略调整，重新聚焦显示：产品端，实现LED 通用显示、专业显示和创意显示全方位布局，并前瞻性布局小间距LED 增量市场、Mini&Micro LED 市场；渠道端，立足“利亚德”品牌占据中高端直销市场的同时，大力发展“金立翔”拓展分销渠道，双品牌运行有利于公司提升市占率，目前成果已逐步显现。

    　　小间距LED 迎来性价比区间，公司智能显示迎来黄金成长期：随着技术的成熟和成本的下降，小间距已经进入性比价空间，小间距产品从室外走向室内，专业显示和创意显示场景不断增加，从而不断提升行业天花板，根据第三方预测，小间距全球市场规模有望从20 年的162 亿元快速提升至25 年的578 亿元，20-25 年CAGR 为28%。公司精细划分行业，深挖不同行业需求，积极承接G 端和大B 端业务的同时，并对会议一体机、LED 电影屏、自主可控显示系统等增量市场进行前瞻布局。公司作为小间距LED 的龙头，有望充分受益小间距LED 行业的爆发。

    　　利亚德前瞻性布局Mini&Micro LED，有望打开公司长期天花板：全球主要消费终端品牌厂商都已推出Mini/Micro LED 终端产品，随着全产业链的发力，Mini/Micro LED 大规模商业化正在加速到来。利亚德卡位风口，20 年，公司投资的利晶成为全球首家Micro LED 量产基地，目前订单饱满。公司在发展大屏MicroLed 商显的同时，也在积极发展Mini LED 背光模组和Micro LED 小尺寸电视。随着技术的成熟和成本的下降，公司的Mini/MicroLED 产品有望迎来加速渗透，为公司打开长期成长天花板。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.30、0.45、0.63 元，根据可比公司21 年平均45 倍PE 估值水平，给予13.47 元目标价，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示

    　　Mini/Micro LED 技术发展不及预期风险；汇率风险；AR/VR 业务发展及预期风险；毛利率波动风险