事件：2022 年8 月20 日，公司发布2022 半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入37.02 亿元，同比增长2.80%，实现归母净利润2.68 亿元，同比下降6.02%。对应2022Q2，公司单季度实现营业收入19.40 亿元，同比下降8.09%，单季度实现归母净利润1.53 亿元，同比下降15.65%。

    境内业务Q2 受疫情影响，境外行业需求增速回归。2022 年上半年，公司境内营业收入为24.00 亿元，占比达到64.84%，同比下降9.60%，1-3 月境内行业市场需求延续2021 年高增速，4-5 月受疫情影响订单下滑，6 月自上海疫情稳定后开始逐步恢复。此外由于文旅夜游较上年同期营收下调幅度较大，致使境内营业收入同比下降。公司境外营业收入为13.01 亿元，占比达到35.16%，同比增长37.59%，自2021 年 5 月疫情稳定后，境外行业需求增速回归。

    发布Micro LED 新品，大规模应用开启。根据利亚德公众号，2022 年6 月30 日，利亚德召开“Micro LED 迈入通用显示，迎接半导体时代来临”新技术新产品全球发布会，发布“利亚德黑钻”系列Micro LED 技术及新品。利亚德黑钻产品涵盖P0.9-P1.8 新品，以及P1.0 以下N in 1 Micro LED 显示产品，覆盖80%室内小间距产品。随着利亚德Micro LED 芯片应用技术进一步成熟，利亚德的巨量转移良率大幅提升，PCB 基巨量良率已提升至99.995%，半导体级转移良率迈向99.999%。我们认为随着利亚德在COG、量子点等技术上的投入，未来产品成本有望大幅降低。截至2022 年8 月20 日，公司在2022 年新增Micro LED 显示订单1.5 亿元。

    加大海外市场拓展力度，智能显示新市场开拓顺利。随着小间距性价比达到最优化，利亚德通过金立翔品牌将小间距成功推向下沉市场，因此公司进军亚非拉市场。公司亚非拉团队2022 年上半年签单约2.1 亿元人民币，较2021年增长19%，下半年市场布局完成后，有望提高增速。此外公司LED 一体机营收较上年同期增长迅速。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为94.03/114.25/139.06 亿元， 2022-2024 年公司归母净利润分别为7.59/9.50/11.84 亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为0.30/0.37/0.47 元/股。

    基于PE 估值法，我们给予公司2022 年 25-27 X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为7.46-8.06 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；Mini/Micro LED 渗透不及预期；疫情持续恶化。