1H23 业绩符合我们预期

    利亚德公布1H23 业绩：营业收入40.18 亿元，同比增长9%，归母净利润3.38 亿元，同比增长26%，位于此前业绩预告区间，符合我们预期。对应2Q23 单季度，利亚德实现营业收入22.36 亿元，同比增长15%，归母净利润2.16 亿元，同比增长42%。

    分业务来看，1H23 利亚德智能显示业务实现营业收入33.78 亿元，同比增长6.4%，我们认为主因1）亚非拉等新兴市场LED 显示屏同比高速增长；2）去年同期国内LED 需求较为疲软，出现恢复后相关需求反弹；1H23 文旅夜游实现4.40 亿收入，同比增长21.8%，我们认为主因市场需求回暖；1H23 虚拟现实业务实现1.94 亿元，同比增长21.9%，我们认为主因虚拟现实业务供应链改善，交货速度提升，推动收入快速增长。

    发展趋势

    Micro LED 需求持续增长，应用场景丰富替代空间较大。利亚德采用巨量转移及MIP 封装结构，产品主要为黑钻或“N 合1”Micro LED 灯珠，通过STM 制作成Micro LED 模组，产品间距覆盖0.4-1.8mm，能够应用于会议室、指挥中心等专业场景。根据公司公告披露，1H23 利亚德Micro LED 产品销售额已接近2 亿元，全年销售目标4 亿元，同比翻倍增长。展望未来，我们好看利亚德Micro LED 产品通过成本下降、间距提升等方式，实现小间距市场产品替代，从而扩大应用场景，并持续贡献收入增长。

    动作捕捉发展趋势向好，空间计算未来市场潜力可期。利亚德全资子公司虚拟动点具备全球领先的动作捕捉技术，1H23 利亚德通过相机控制系统升级及系统配件优化，向客户提供更完整的使用体验。此外，利亚德在今年7月与华为盘古大模型建立合作，并在与京东科技大成战略合作，聚焦“空间计算”“数字人”以及“AI 大模型”等核心技术，并赋能终端应用客户。

    盈利预测与估值

    我们维持利亚德2023/24e EPS 0.33/0.43 元，当前股价对应2023/24e18.0/14.0x P/E。我们维持跑赢行业评级及目标价7.5 元，对应2023/24e22.6/17.6x P/E，对比当前仍有25%提升空间。

    风险

    LED 下游需求恢复不及预期；海外市场开拓进展不及预期。