投资要点:

    1.事件

    3 月4 日,蓝盾股份公布股权激励计划,拟向激励对象授予权益总量为800 万份。激励对象为290 人,占公司截至2016 年2 月29日在册员工总人数900 人的32.22%。包括公司部分董事、高级管理人员和核心技术(业务)人员。本计划授予的限制性股票的授予价格为7.89 元/股。限制性股票期限为60 个月,公司制定了解锁的目标业绩。分别为2016-2019 年,公司实现利润不低于1.18 亿、1.31 亿、1.44 亿、1.59 亿。分别可解锁的比例为20%、20%、30%、30%。

    2.我们的分析与判断

    (一)、激励范围广,将助推公司各条业务线持续健康发展

    在收购华炜的时候,公司通过配套融资做了员工持股计划,主要覆盖了董监高等高层,覆盖面不是很广。本次激励将覆盖范围延伸到中层,包括核心技术和销售骨干,不仅包括母公司,也覆盖了华炜科技,更广的激励面将助推公司各条业务线持续健康发展。

    (二)、解锁目标不代表业绩指引,首要目标是确保顺利实施

    限制性股票解锁要求,2016-2019 年,公司实现扣非净利润分别不低于1.18、1.31、1.44 和1.59 亿元。解锁目标不代表业绩指引,最主要是确保激励顺利实施,保证核心骨干的稳定。从实际经营情况来看,公司已进入业绩爆发期,未来几年有望持续高速增长。

    (三)、激励费用对业绩影响小假设公司2016 年3 月授予限制性股票,未来5 年合计费用约3000万,其中16 年约500 万,17、18 年每年约766 万。预计激励费用未来3 年占业绩比重不到1.5%,影响甚微。

    3.投资建议

    在市场情绪不稳的时候,公司推出激励计划充分说明对未来发展信心。激励计划有利于保证核心骨干的稳定,激励范围广将助推各业务线持续健康发展,激励费用对业绩影响也很小。预计公司16-17年净利润分别为3.78 和5.09 亿,对应EPS 分别为0.39 和0.52 元,维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    竞争加剧;外延扩张进度低于预期。