事件：

    公司公告2017 年年报，2017 年实现收入、归母净利润，归母扣非净利润10.33、2.58、2.44 亿元，分别同比增长29.80%、123.94%、134.89%。

    同时公布2018 年一季报，收入、归母净利润，归母扣非净利润分别为3.13 亿元、8329 万元、5775 万元，分别同比增长33.96%、85.39%、42.90%。

    点评：

    年报超预期 一季度出现波动 海外亏损减少。公司17 年业绩大幅好转，主要因为1）公司16 年来增加了销售人员，加大了推广；OTC 方面，主要精力聚焦到重点药店；医院方面，增加销售人员，我们估计2017 年医院收入实现高增长；2）16 年增加血糖仪的投放市场，带来17 年血糖试纸的爆发；3）海外业务扭亏，我们估计17 年三、四季度Trividia 扭亏为盈；4）糖尿病市场空间巨大，行业成长性较好。

    2018 年一季度收入增长33.96%，母公司收入增长7.11%，出现波动，我们认为一季度含春节因素，容易出现波动，全年预计母公司增长20%以上，我们估计一季度三诺健康收入6000 多万元（2 月份开始并表），整合良好。

    2017 年综合毛利率67.49%，同比提升3.41pp，主要因为产品结构优化（试纸比例提升、高端产品比例提升）以及生产优化，销售费用率28.10%，同比下滑2.92pp，主要因为收入增长较快，管理费用率12.57%，同比上升0.68pp，主要因为薪酬、研发及股权激励，财务费用率0.11%，上升1.15pp，主要因为美元波动导致汇兑损失增加。

    2018 年一季度综合毛利率62.98%，同比下滑4.35pp，销售费用率27.79%，同比提升2.67pp，管理费用率19.23%，同比提升9.48pp，主要因为三诺健康并表。

    收购短期拖累业绩 17 年大幅好转 拐点确立。2017 年心诺健康（Trividia 母公司）实现收入10.01 亿元，亏损3556 万元，随着更加便宜的True mitrix 的推广，我们估计Trividia2017 年下半年实现盈利，整合良好，心诺2017 年亏损主要因为财务费用，我们预计2018 年Trividia 将实现盈利，即便加上财务费用，我们预计心诺健康2018 年亏损大幅收窄。

    三诺健康（PTS 母公司）2017 年收入4.09 亿元，净利润1374 万元，整合良好，PTS 2014 年净利润约为3600 万元，我们预计三诺健康2018 年有望实现4000 万元净利润，较2017 年大幅好转。

    去年多款产品获批 打开增长空间。公司去年尿微量白蛋白/肌酐检测试剂盒、糖化血红蛋白检测试剂盒、便携式自动生化分析仪、β-羟丁酸测试条、新型血糖试纸、血酮测试仪、便携式糖化血红蛋白测试仪等产品国内获批，Gold AQ 血糖测试系统获美国FDA 的510（K）认证，给公司打开增长空间。

    员工持股带来发展动力。参加去年员工持股的有财务总监、研发总监、采购部经理等4 名高管和其他不超过356 名员工，资金大部分来源于董事长李少波和车宏莉女士借款，持股计划筹集资金总额为17112 万元，通过二级市场或大宗交易买入，目前已完成买入，持股均价为16.77 元/股，锁定期为12 个月。此次员工持股，体现了员工对公司目前股价的信心，完善了激励，为公司后续发展提供了强劲的动力。

    身处糖尿病大国 市场空间巨大。我国为糖尿病第一大国，糖尿病人约1.1 亿人，我们估计目前市场血糖仪存量约2000万台，与欧美90%的血糖仪渗透率相比，空间巨大。我们估计2017 年院内、院外血糖仪市场30-40 亿元，三诺目前占据OTC 市场40-50%份额，院内市场不到5%市场份额，在院外市场获得成功后，三诺的品牌及质量获得认可，15 年积极进军院内市场，加强了销售团队，市场提升空间大。

    盈利预测及投资建议。我们预计2018-20 年公司EPS 为0.78、0.97、1.18 元，参考可比公司，我们上调了盈利预测和估值，我们给予公司2018 年35-40 倍PE，6 个月内合理价值区间27.27-31.17 元，给予“增持”评级。

    风险提示。收购Trividia 和PTS 不达预期，成本难以控制，收购导致费用增加，医院血糖仪销售不达预期。