业绩预告符合预期

    7 月11 日晚，公司发布2018 年半年度业绩预告，预计2018 上半年归母净利润达到1.50-1.78 亿元，同比增长60-90%，假设非经常性损益3000万元，则2018 上半年公司扣非归母净利润1.20-1.48 亿元，同比增长39-72%，据此我们推算公司1H18 扣非归母净利润内生增速达10-40%，如果取中位数25%，则符合预期。我们维持盈利预测，预计18-20 年EPS为0.78/1.01/1.27 元，保持目标价31.34-32.90 元，维持“买入”评级。

    预计公司1H18 内生净利润稳健增长

    2018 年上半年，公司非经常性损益预计为3000-3500 万元，其中包含1Q18已确认的三诺健康按公允价值重新计量的股权增值投资收益2314 万元，其余为政府补助等。假设非经常性损益3000 万元，我们测算2018 上半年公司扣非归母净利润同比增长39-72%，达到1.20-1.48 亿元。我们预计18 年2 月并表的三诺健康（PTS）全年有望盈利4000 万元。剔除其并表影响，我们预计公司1H18 扣非归母净利润内生增速达到10-40%。若增速为中位数25%，则符合预期。

    内生：零售市场继续领跑，医院市场有望放量

    我们对公司2018 年内生成长保持乐观：1）零售：主力仪器“安稳”系列正逐步升级为“安稳+”系列，性能更加出色，凭借渠道完善的销售队伍，我们预计18 年公司零售市场收入增速有望达到20%，继续巩固零售市场领头羊地位；2）医院：公司加大血糖检测和尿酸等非血糖产品在医院市场推广力度，公司预计18 年医院市场继续放量，销售额或可达到1 亿元；3）受益于销售结构优化，我们预计18 年公司毛利率有望同比提高1-2 pct。

    外延：整合度过阵痛期，PTS 和Trividia 盈利改善

    由于一次性支出大幅减少，我们预计PTS 在今年2 月并表后全年贡献3700万元，Trividia 也将扭亏为盈，18 年或可盈利1300 万元。同时，公司计划18 年底完成生产基地建设，之后将PTS 和Trividia 生产转移到国内，这样不仅可以有效降低生产成本，提高毛利率，也便于其产品国内销售和推广。

    增长强劲，估值较低，维持“买入”评级

    我们维持盈利预测，预计18-20 年归母净利润为3.69/4.76/5.97 亿元，EPS分别为0.78/1.01/1.27 元，同比增长43%/29%/25%，当前股价对应18-20年PE 估值为28x/22x/18x，估值较低。鉴于公司作为国内慢性病POCT龙头企业，成长驱动力明确，我们认为公司2018 年40x-42x 的PE 估值比较合理，保持目标价31.34-32.90 元不变，维持“买入”评级。

    风险提示：并购标的整合不及预期；医院市场和零售市场销售不及预期。