公司母公司血糖主业稳健增长，POCT 快速放量。海外疫情持续下PTS 业绩承压，仲裁款项延迟确认影响当期利润。CGM 进展略超预期，上市后有望快速贡献增量。

    　　母公司血糖主业稳健增长，POCT 快速放量。母公司主业稳健增长，拆分看：①预计2020 年母公司零售端实现约20%销售增长（线上线下分别实现约15%/20%-30%的销售增速），主要受益于产品刚需属性显著，线上持续发力。②医院端全年有望实现15%-20%的销售增长（2020 年上半年疫情影响下医院业务销售持平，下半年加速明显），预计全年实现1.7-1.8 亿元销售，考虑到医院布局的持续推进，2021 年有望进一步大幅增长。③iPOCT 业务2020 年全年有望实现约1 亿销售，其中iCARE检测仪全年推广约2000 台。叠加检测仪推广后拉动的试剂销售，预计2021 年POCT业务有望实现翻倍增长。

    　　海外疫情持续下PTS 业绩承压，仲裁款项延迟确认影响当期利润。受海外疫情持续且新冠试剂盒EUA 认证获批进度推迟的影响， 预计2020 年PTS 实现约4500 万美元收入，亏损400 万美元。近期Trividia 和Nipro 的仲裁落地，Trividia 获赔偿、律师费仲裁费近2000万美金，我们预计赔偿款项将于2021年确认。我们预计Trividia全年亏损1300-1500 万美元，考虑到心诺健康贷款利息费用且上市公司持股占比40%，预期Trividia 拖累上市公司投资收益6000 万元。同时PTS 因业绩亏损存在一定商誉减值压力，预计海外子公司亏损将明显拖累公司2020 年业绩。随着2021年海外疫情如预期好转后美国POCT 检测需求恢复、Trividia 仲裁赔偿落地及运营效率优化，预计2021 年PTS 及Trividia 有望同步实现扭亏。

    　　CGM 进展顺利，上市有望快速贡献增量。我们预计当前公司CGM 产品注册检测已接近尾声，将于2021Q1 申报国内临床。2020 年CGM 全行业销售空间广阔且竞争格局良好。考虑到公司产品技术先进性（第三代传感器）及全球供应链、渠道及成本端优势，参照德康、美敦力、雅培的产品销售格局，预计公司CGMs 产品上市后有望于2023 年快速突破10 亿人民币销售规模。中长期看公司将通过CGMS 的布局在糖尿病领域实现点（指尖血血糖仪）-面（糖化血红蛋白）-线（CGM）的测量结合，助力产品线立体化升级，增强核心竞争力。

    　　风险因素：血糖仪在医院市场销售不及预期；POCT 产品放量不及预期；海外子公司经营形势未达预期。

    　　投资建议：公司是国内血糖监测领域龙头，血糖监测主业持续稳健且料在医院端发力在即，POCT 多个优质新品将迎来放量贡献业绩，合力下预计2021 年业绩弹性可观。考虑到海外子公司因疫情持续等非经常事项明显亏损，2021 年海外公司有望摆脱非经常性因素扭亏，调整公司2020-2021 年EPS 预测至0.56/0.88 元（原为0.73/0.84 元），并新增2022 年EPS 预测为1.08 元，维持“买入”评级。