CGM 注册检验通过有望近期进入临床，预计2022 年底实现国内上市。行业广阔且竞争格局良好，打开长期成长空间。PTS 单季度业绩有望扭亏，古巴业务全年影响可控。

    　　CGM 注册检验通过有望近期进入临床，预计2022 年底实现国内上市。公司公告获得湖南省医疗器械检验检测所下发的医疗器械注册检验报告，标志CGM 产品已通过临床前注册检验，预计近期将于三地（上海六院，湘雅二院，北大附属医院）进行伦理审查并开展国内临床试验，参照同类产品申报进度预计有望于2022 年底获批上市。预计公司后续将开展美国、欧洲临床（较国内晚1 季度左右），为全球化销售做准备。

    　　行业广阔且竞争格局良好，打开长期成长空间。灼识咨询统计（转引自微泰医疗招股书），2020 年全球CGM 规模57 亿美元且竞争格局清晰（主要被德康、雅培、美敦力占据），预计未来10 年CAGR 高达20.3%。公司产品技术具备一定技术先进性（第三代传感器、无需指血校验、使用天数长达15 天等），且具备全球供应链（全自动产线组装完成后产能2000 万片/年）、渠道优势（具有美国5 万家药店、17 家保险公司销售渠道）。中长期看公司将通过CGM 的布局在糖尿病领域实现点（指尖血血糖仪）-面（糖化血红蛋白）-线（CGM）的测量结合，打开长期成长空间。

    　　2021H1 母公司主业销售向好，销售费用高投入持续。预计2021H1 母公司销售情况持续向好：①零售业务有望实现约30%销售增长，主要受益于产品刚需属性显著及线上推广的持续发力。②医院端在持续拓展下预计维持30-50%的销售增长。③iPOCT 业务2020 年全年实现约2 亿销售额。考虑到国际电商的持续打造及iCARE 销售策略调整，销售费用大力投入下预计2021H1 利润收入均有望实现20%增长（剔除去年新冠试剂盒销售情况下）。

    　　PTS 单季度业绩有望扭亏，古巴业务全年影响可控。①随着美国疫情逐步得到控制及POCT 检测需求恢复，Q2 PTS 预计已经扭亏，全年预计实现100 万美元盈利；②THI 预计明显减亏，全年有望实现盈亏平衡。同时获赔偿、律师费仲裁费近2000 万美金，预计将于2021 年下半年确认增厚业绩。③母公司古巴业务剩余应收账款预计全年计提信用减值5000 万人民币。2021 年PTS 及Trividia有望同步扭亏，古巴业务影响整体可控。

    　　风险因素：iPOCT 产品放量不及预期；CGM 研发进展不及预期；海外子公司经营形势未达预期。

    　　投资建议：公司是国内血糖监测领域绝对龙头，血糖监测主业持续稳健且将在医院端加快发力，iPOCT 多个优质新品预计将迎来放量贡献业绩。2021 年海外公司有望摆脱非经常因素实现恢复性高增。当前考虑到估值、海外子公司减亏带来的业绩弹性和远期成长性，维持2021-2023 年EPS 预测0.74/0.91/1.10 元，给予2021 年54 倍PE，对应目标价40 元，维持“买入”评级。