3Q21 收入端增长相对稳健

    　　公司1-3Q21 实现收入17.49 亿元（yoy+14.4%）、归母净利润1.97 亿元（yoy-21.1%），其中3Q21 收入、归母分别同比增长11%、-14%，利润端增速慢于收入端，主因培育新业务，费用投入同比提升。我们维持盈利预测，预计21-23 年EPS 为0.62/0.80/0.98 元。公司在BGM 领域跻身行业领军者，CGM 领域进展顺利且具备性能领先性，我们给予公司21 年50xPE（可比公司Wind 一致预期均值40x），调整目标价至30.95 元（前值38.37 元），维持“买入”评级。

    　　销售费用率同比提升，iCARE、国际电商等新业务投入增加公司3Q21 收入同比增长放缓，主因受到限电等负面因素影响，利润端同比下降，主因加大新业务iCARE、国际电商等的推广力度。公司1-3Q21毛利率为65.1%（yoy-0.3pct），销售、研发、管理、财务费用率为33.9%（yoy+8.1pct） 、6.4%（yoy+0.1pct） 、8.2%（yoy-0.4pct） 、1.8%（yoy+1.2pct），财务费用率的提升主因确认可转债溢折价摊销和短期借款利息增加所致。

    　　主业相对稳健，PTS 环比改善明显

    　　1）母公司：剔除新冠试剂影响，我们推测1-3Q21 收入同比增长约15%，看好全年收入实现15%-20%的稳健增长；2）PTS：1-3Q21 净利润超250万美元，其中3Q21 盈利超210 万美元，看好全年实现超400 万美元净利润，全年计提商誉减值概率较小；3）Trividia：1-3Q21 净利润亏损约700万美元，其中3Q21 亏损约300 万美元，期待4Q21 边际有所改善。

    　　CGM 有序推进，参股EOFLOW 推进CGM+胰岛素泵一体化战略公司的CGM 已获得临床试验批件，我们预计有望于4Q22 或1Q23 年国内获批。公司公告拟以约人民币5000 万元参股韩国公司EOFLOW 1.52%的股权，并与其在长沙成立合资公司长沙福诺医疗共同推进CGM、胰岛素泵等产品的研发和商业化。EOFLOW 成立于2011 年，主营产品为一次性贴敷式胰岛素泵EOPATCH（20 年CE 及韩国获批），同时其在研产品人工胰腺（CGM＋胰岛素泵）已完成开发,公司预计有望于4Q21 上市。我们认为EOFLOW 的贴敷式胰岛素泵相比传统的管路式产品具备较为明显的领先性，参股及合作有望显著加快三诺CGM+胰岛素泵的一体化推进。

    　　风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品研发进度低于预期风险。