3Q22 利润端表现靓丽，维持“买入”评级

    　　公司1-3Q22 实现收入19.81 亿元（yoy+13.2%）、归母净利润3.63 亿元（yoy+84.6%），其中3Q22 收入、归母净利润分别同比增长11.4%、97.2%，利润端增长强劲。考虑海外子公司运营边际改善叠加规模效应渐显，我们调整投资收益及销售费用率等预测，预计22-24 年EPS 为0.76/0.87/1.12 元（前值0.64/0.77/0.93 元）。公司为国内血糖监测领军者，传统BGM 主业稳健增长，CGM 性能可靠且注册进展顺利，看好产品上市后良好表现，我们给予公司23 年45x PE（可比公司Wind 一致预期均值40x），调整目标价至39.34 元（前值36.36 元），维持“买入”评级。

    　　3Q22 利润端增速显著快于收入端，现金流水平明显改善公司3Q22 利润增速显著快于收入增速主因公司持续优化业务结构（海外电商及iPOCT 等新兴业务推广费用投入减少）、海外子公司经营持续向好叠加规模效应逐渐显现。公司1-3Q22 毛利率为60.7%（yoy-4.4pct），主因新会计准则调整会计核算口径明显增加营业成本，销售、管理、研发费用率为27.4%（yoy-6.4pct）、7.0%（yoy+0.7pct）、9.3%（yoy+1.1pct），依旧重视研发。1-3Q22 经营活动现金流净额为3.53 亿元（yoy+85.0%），现金流水平明显改善。

    　　主业稳健增长，海外子公司经营持续改善

    　　1）血糖监测系统：我们推测1-3Q22 板块收入同比增长超10%。考虑产品使用需求刚性叠加疫情防控逐渐向好，我们看好22 年板块收入增长持续稳健；2）PTS：我们推测1-3Q22 净利润超200 万美元，其中3Q22 盈利约240 万美元，随着常规经营活动逐渐恢复，我们看好22 年实现规模性盈利；3）Trividia：我们推测1-3Q22 净利润超500 万美元，其中3Q22 盈利约250万美元，看好22 年实现规模性盈利。

    　　CGM 临床数据表现良好，海内外注册进展顺利

    　　公司CGM的FIH（人体首次临床研究，随机纳入6例）结果表现良好， MARD值（平均绝对相对误差）为7.90%，传感器使用寿命达15 天，我们预计120例完整临床试验数据结果或与FIH 相近，彰显产品过硬质量。公司CGM 海内外注册进展顺利：1）国内：产品已于22 年7 月获得NMPA 注册受理，我们预计国内有望于4Q22 或1Q23 获批上市；2）欧盟：公司目前已启动CE 认证的注册申报工作，我们预计有望于1Q23 获批；3）美国：我们预计有望于2H22 在美国启动注册临床试验，并于1H24 获得FDA 审批。

    　　风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品研发进度低于预期风险。