事件：公司发布2023 年报和2024 年一季报，公司23 年实现收入/归母净利/扣非归母净利40.59/2.84/2.93 亿元（YOY+2.69%/-36.31%/-16.79%）；公司24Q1实现收入/归母净利/扣非归母净利10.14/0.81/0.78 亿元（YOY+14.92%/+35.51%+21.48%），业绩符合市场预期。

    点评：

    业绩符合预期，传统血糖业务稳健增长。公司23 年血糖监测实现收入28.73 亿元（YOY+6.21%），糖尿病辅助产品/血脂检测/糖化血红蛋白检测/iPOCT 检测/经营品/血压计分别实现收入2.79/2.57/1.96/1.70/1.17/1.11 亿元（YOY+0.37%/+20.14%/+15.32%/+6.25%/-53.98%/+4.94%）。公司估计剔除心诺健康并表及CGM 销售贡献，23 年BGM 业务收入同比增速超过10%，传统业务实现稳健增长。公司23Q4 和24Q1 单季分别实现收入10.23/10.14 亿元，实现归母净利-0.34/0.81 亿元，归母净利润环比改善。公司深耕行业二十余载，在BGM 产销研各个环节奠定先发优势和龙头地位，我们看好其在传统血糖监测领域布局的产品体系、渠道网络，预计24 年BGM 业务收入有望维持稳健增长。

    CGM 国产第一梯队企业，即将迎来销售放量。公司CGM 产品已于23 年获批后正式上线销售，推测23 年销售收入约8000 万，公司指引CGM 产品24 年销售目标3~5 亿元，25 年有望实现盈利，二代产品有望上市补充产品梯队。我们认为CGM 行业有望迎来加速扩容，公司自2008 年开始布局研发基于三代传感器技术的CGM 产品，2023H1 公司CGM 新品获批上市，成为拉动公司业绩增长的第二曲线。

    国际化出海可期，海外子公司拐点初现。公司CGM 产品已于23 年获得CE 认证，24 年有望实现在欧盟主要国家的销售导入；公司指引CGM 产品有望于24 年提交FDA上市申请并于25年获得批准。公司自2016 年起陆续收购海外子公司PTS、Trividia，海外子公司北美渠道成熟，公司目前已建立起全球销售网络、品牌资源，产品国际化出海可期。此外，随着对海外子公司的整合进入尾声，子公司经营拐点初现，有望实现盈利。

    盈利预测、估值与评级：考虑到CGM 临床和推广费用等投入，我们下调24 和25 年归母净利润预测为4.45/5.25 亿元（较前次减少17.6%/21.6%），新增26年归母净利润预测为6.3 亿元，考虑到公司是国产血糖监测第一品牌，业务出海可期，维持“买入”评级。

    风险提示：CGM 销售不及预期、海外临床进展低预期、海外子公司经营风险等