投资要点：

    　　事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季度报告。2025 年公司实现营业收入46.59 亿元（同比+4.87%）；归母净利润0.93 亿元（同比-71.61%），扣非归母净利润0.59 亿元（同比-79.97%）。2026 年Q1 营业收入12.39 亿元（同比+18.99%），归母净利润0.98 亿元（同比+35.46%），扣非归母净利润0.91 亿元（同比+35.97%）。

    　　商誉与专利诉讼影响短期业绩，2026Q1 经营修复。2025 年净利润大幅下降的主要原因为：1）公司评估PTS 经营预期，计提商誉减值1.45 亿元（影响归母净利润1.45 亿元）；2）子公司Trividia 与罗氏达成专利和解，支付交叉专利许可费1900 万美元（影响归母净利润0.75 亿元）；3）子公司Trividia 旗下TRUE METRIX 系列血糖仪因使用说明书问题预提成本968万美元（影响归母净利润0.37 亿元）。2026Q1 单季营收同比增加18.99%，归母净利0.98 亿元已超过2025 全年，核心业务盈利韧性凸显，反映公司基本盘稳健。

    　　股份回购彰显管理层信心，2026 年经营目标释放增长预期。公司于2026 年5 月7 日完成首次股份回购，成交金额3744.98 万元。根据此前公告，公司拟使用1.5 亿-3 亿元资金实施股份回购，回购股份将全部用于注销。结合2026Q1 营收同比+18.99%、归母净利润同比+35.46%的修复态势，公司已明确2026 全年营业收入目标50.36 亿元，同比增长约8.1%。随着一次性减值及专利和解等短期扰动逐步出清，叠加CGM 海外放量节奏加快及海外收入占比持续提升，全年目标有望顺利达成。

    　　CGM 赛道全球渗透提速，海外收入占比持续提升。作为血糖监测龙头，公司持续加大连续血糖监测（CGM）布局，“三诺爱看”系列产品已在50 余个国家和地区获批注册，并在90 多个国家实现销售覆盖；二代产品顺利通过欧盟MDR 认证，适用场景进一步拓宽。2025 年境外总收入20.52亿元（同比+10.02%），占比升至44.04%。公司在越南、菲律宾、印度尼西亚等地成立分子公司，组建本地化团队，推进重点国家本地化运营战略。

    　　CGM 赛道全球渗透提速与海外收入占比稳步提升，将为公司中长期业绩增长注入强劲动力。

    　　盈利预测与投资建议：基于公司2025 年报和2026 年一季报，我们认为CGM 放量叠加海外业务将驱动业绩增长。我们调整此前盈利预测，预计2026-2028 年公司营业收入为51.03 亿、56.82 亿、62.44 亿（前值为55.41/62.10/-亿），同比增长10%、11%、10%；归母净利润分别为3.92 亿、4.82 亿、5.88 亿元（前值为5.37/6.50/-亿），同比增长323%、23%、22%。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧