主营业务收入预测：公司项目平均周期约1年，本年确认的财务收入主要来自上年开始实施的项目订单，营业收入可预测性较强。

    2010年，公司平均人数为416人，2011年，公司平均人数628人，随着公司募投项目升级7个服务网点并新增4个服务网点，预计2012年平均人数达到约830人。

    公司通常按订单配备项目人员，人均产值较为稳定，通常在35万/年。2010年，受收购安徽同创（人均产值16万/年）的影响，人均产值大幅下降至31万/年。未来随着募投项目的进展，安徽地区收入在整体收入中比重将下降，预计2011－2012年人均产值分别为32万/年和35万/年，据此推算2012－2013年，公司实现营业收入2.01亿元和2.91亿元

    主营业务毛利率水平稳中有降：公司从事技术密集性行业，新技术的推出形成竞争壁垒，有利于维持高毛利率。而随着技术被其他竞争者所熟悉，毛利率会逐步下降。

    销售费用率、管理费用率未来三年呈上升趋势。主要考虑服务网点升级改造项目带来的销售费用上升以及通信技术研发中心项目和信息化升级改造项目带来的管理费用上升。

    所得税率略有下降。富春通信为15%的所得税率，控股子公司为25%的所得税率，合并报表实际税率为17%，考虑未来富春通信收入占比的提高，合并报表所得税率将有所下降。

    我们预测公司2012-2013年EPS为0.85元、1.16元，考虑公司未来的市场开拓和行业前景，我们给予公司2012年18-22倍PE，即对应合理估值区间为15.30-18.7元，建议谨慎申购。

    风险提示： 运营商资本支出低于预期，公司运营商市场开拓进度低于预期