公司一季度业绩快速增长。富春通信 2012 年一季报显示，公司一季度实现营业收入 1765 万元，同比增长 47.5%；实现归属于上市公司股东的净利润 120.1万元，同比增长26.29%，实现基本每股收益0.02元。

    公司毛利率水平小幅升高。一季度公司毛利率为 55.78%，高于去年同期 54.51%的毛利率水平。在市场竞争加剧的情况下，毛利率水平稳定小幅增长体现了公司建设技术服务良好的竞争优势。

    规模扩张导致费用率显著上升。公司一季度三费率从去年同期的28.53%上升至 37.02%。其中，一季度发生销售费用比去年同期上升135.14%，主要是由于公司业务规模扩大导致交通差旅费、业务招待费随之大幅增长所致。同时，公司人员增加造成工资、差旅办公费用上升以及研发投入增加共同导致管理费用上升 77.31%。考虑到公司近两年将主要通过人员和网点扩张来实现规模发展，整体费用率短期内下降的空间不大。

    业绩具有较强季节性。公司所属通信网络建设技术服务行业具有较强的季节性，公司业绩将主要在下半年，特别是第四季度予以确认。

    因此，业绩存在波动的可能性。

    盈利预测。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为 0.72元、0.94元、1.13元。综合考虑公司在手的订单量以及行业整体成长性，我们认为给予富春通信 2012 年业绩 24 倍 PE 较为合适，对应目标价格为17.36元，给予“推荐”评级。