三季报摘要:公司前三季度实现营业收入 1.10 亿元,同比增长32.29%;实现归属于上市公司股东的净利润 1228.57 万元,同比下滑27.77%。其中第三季度单季实现营业收入 4676.66 万元,同比增长40.65%,实现归属于上市公司股东的净利润 611.54 万元,同比下滑16.52%,略低于此前市场预期。

    安信点评:富春通信在整条产业链中看来是早周期的品种,而且主营业务基本上是围绕无线通信,所以此前市场给予了较高的预期。 的确,4G 给公司带来了较大的机遇,而且公司也针对 4G 做了大量的储备,主要体现在员工的增加。但现实的问题是 4G 的收入确认仍未展开,因此公司的业绩并不是十分理想。如果市场仅看今年的业绩,公司的估值无疑是比较贵的。但公司此前规模如此之小,今年又做了储备(未能大规模提升收入但是却提升了费用),而且预计明年 4G规模建设时期的收入会得到及时的确认,因此明年公司的业绩会拥有较大的弹性,存在超预期的可能。

    在资金利用方面,公司加大了并购重组的力度,这是符合产业的发展规律的,利用上市公司为平台收购成熟的团队直接进入当地市场的效果会比自建渠道有效的多。公司相继收购广西华南通信规划设计有限公司以及武汉鑫四方之后,后续还有能力继续加大市场开拓力度。

    投资建议:公司是无线产业链中弹性最大的标的之一,加上存在外延收购的可能性, 一直以来估值较高。我们预计明年开始业绩会逐步释放,2013 年~2014 年净利润增速分别为 25.3%和 120.8%,对应 EPS分别为 0.20 元和 0.45 元,维持买入-B 的评级,维持 20 元的目标价。

    风险提示:客户集中度较高的风险; LTE 建设不达预期的风险