本报告导读:

    基于对公司战略和现有布局的认识,我们推断公司将全面布局泛娱乐产业,有望加码影视游戏发行、粉丝经济和用户数据变现等领域,充分受益网生代消费需求崛起。

    投资要点:

    维持“增持” 评级,上调目标价至50元。市场担心公司在泛娱乐领域的快速外延扩张难以持续,我们推断公司将向产业上下游延伸,持续扩张泛娱乐版图,延续快速增长势头。维持2015-2017 年EPS 预测为0.17、0.61、0.83 元(如并购春秋时代完成,备考2016-2017 年EPS 为1.04、1.49 元),维持“增持”评级;考虑到外延预期强化,上调目标价至50 元,对应2016 年备考48 倍PE。

    泛娱乐领域外延动作将持续,充分受益网生代消费崛起。市场担心公司在泛娱乐领域的快速外延扩张难以持续,对业绩高成长的可持续性存疑;我们则推断公司有望通过外延手段,持续完善泛娱乐版图,并通过业务间的协同和联动放大IP 影响力,促进业绩高成长。理由:①公司近两年持续并购和投资,泛娱乐版图已初步形成,战略意图明确;②参考同类公司,公司向产业链上下游延伸是大势所趋,如加码人气偶像、影视游戏发行、用户数据分析等,这些方向与现有业务可形成强协同,产生联动放大效应,加速公司成长;③公司股权较集中,实控人有充足筹码开展资产重组。

    业绩确定性高,市场过度悲观反应待修正。由于SNH48 手游延期推出,市场对公司业绩确定性存疑,我们认为公司致力于制作精品,在SNH48 手游上采用真人动捕,制作周期较长,但更能获得粉丝和玩家认可。公司业绩确定性较高,市场的过度悲观反应望修正。

    催化剂:外延布局持续,网生代经济全面崛起。

    风险提示:并购不成功,卡牌手游市场热度退却,电影票房不达预期。