一、事件概述

    今日公司公布2012半年度业绩预告：2012年1-6月，实现归属于上市公司股东的净利润为2283万元–2968万元，比上年同期增长0%- 30.00%。本期扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长30.27%-72.24%。

    二、 分析与判断

    预计营业收入持续较快增长，增速在50%左右

    公司智能化业务发展较好，主营业务保持了持续增长态势，我们预计增速在50%左右。公司立足高端，上市增强资金实力和品牌影响力，公司管理能力强，轻资产模式不断提高市场份额。国内建筑智能行业发展潜力大，今年以来行业景气期度较高，预计公司增速超越行业平均水平，在50%左右。

    非经常性损益大幅下降拖累利润增长

    预计上半年净利润增长15%左右，之所以低于收入增长主要是因为非经常性损益。

    去年同期非经常性损益为651万元，主要为开发商收回房屋给予公司的补偿款，而今年上半年非经常性损益为157万元，主要为政府补助。非经常损益对利润增速影响约为35个百分点，预计上半年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长50%左右。

    综合竞争力强，轻资产模式将不断超越行业成长

    1）高端市场竞争较为温和，受地产调控影响小，增长速度也超过行业平均水平，毛利率也有保障。公司产品以功能区分对设备的检测和控制，专注于高端市场。 2）公司产品都是模块化的，专业销售人才队伍未来几年将不断扩大。公司管理能力优秀，创新能力强，轻资产模式不断自我复制将快速提高公司市场占有率。

    今明两年高速增长确定性强，3年CAGR有望超过50%

    1）非经常性损益全年有保障。我们预计，政府补助有几百万会递延到今年，上市成功奖励和科技补助都将保障今年政府补助至少有1100万。另外，今年利息收入有望达到400万左右，税率也有望降到10%。

    2）公司在手订单充沛，2012年新签订单超过7亿是大概率事件，浙江省外收入占比今年将超过50%。我们预计，随着订单的逐步确认，今明两年高速增长确定性强，3年CAGR有望超过50%。

    三、 盈利预测与投资建议

    非经常性损益拖累利润增长，但全年业绩有保障，3年CAGR有望超过50%。维持前期盈利预测，预计公司12-14年EPS分别为0.93、1.44和2.09元。公司综合竞争力强，增速大幅领先同行，理应享受一定估值溢价。维持“强烈推荐”评级，目标价33元，对应公司2012年35倍PE。