全国领先的建筑智能综合服务商。公司获评为2010/2011年度全国智能建筑行业十大品牌企业，是行业内资质体系最全最高的企业之一，同时拥有建筑智能工程设计施工、计算机信息系统集成、机电设备安装工程和安全防范工程设计施工四项一级资质。公司目前已形成智慧建筑、安防、节能及水务四大业务板块，其中2011年建筑智能工程贡献了88.8%的营业收入及91.6%的营业利润。

    城镇化引发智能建筑、智慧城市建设热潮，智能节能万亿市场待拓。保守假设下我们测算2011/12/13年建筑智能工程市场规模分别为4386/4922/5548亿元，2011~13年CAGR为21%（中性/乐观假设下分别为25%和28%）。我们预计“十二五”节能改造年均投资约2458~3230亿元。住建部日前已下发智慧城市试点通知，据三大运营商预测，“十二五”用于建设智慧城市的投资将达5000 亿元，带动2 万亿元的相关产业投资。2011 年全国公共安全财政支出达1037 亿元（YOY+18.49%），防灾预警、平安城市、安全生产管理年投资各约千亿元。

    “大智能”平台及创新机制奠定高成长基石。公司已搭建起包括传统业务（智慧建筑/安防）、创新业务（智慧节能/水务）在内的“大智能”业务平台，其中节能已中标拉萨5908万项目，我们预计节能/水务在明年新签订单中将贡献1/4左右。积极从传统建筑工程集成商向上游核心产品技术、下游投资运营（BT/BOT/EMC）转型，将稳步提升盈利能力。创新“实际控制人及股东-中高层干部-BP（Business Partner）”三级资源体系及业务流程，中标率30%~35%。公司研发创新能力突出，近年来毛利率、净利率等指标均处于行业领先水平。

    全国及海外扩张累结硕果，并购打开外延扩张空间。公司依托五大区域中心快速走向全国，省外收入已由2009年的95.4%快速降至2012H1的39.9%。海外拓展通过“傍大款”模式，先后中标阿尔及尔国际会议中心及清真寺项目。预计公司目前在手订单约7亿元，约为2011年收入的2.1倍。并购扩张拉开序幕，拟收购四川通普集成75%股权，并购价格对应13/14年预计PE分别为2.7/1.8倍，预计将增厚公司12~14年EPS 0.03/0.08/0.12元，有助于强化西南布局、开拓石油及成都军区市场。我们判断后续类似并购将助推公司实现超常规增长。

    风险提示：中国宏观经济周期波动风险，应收账款风险，海外市场风险等。