事件:

    2015 业绩快报:实现营业收入3.6 亿元,较去年同期增长46.48%;实现营业利润7041.5 万元,较去年同期增长168.85%;归属于上市公司股东的净利润为6593.1 万元,较去年同期增长154.25%;加权平均净资产收益率为12.28%,较去年同期提高7.03%。

    投资要点:

    净利润超深度报告预测值10%(预测营收3.15 亿,利润6 千万),2015 年验证毛利率上浮、费用率下降。2015 年净利润增速超过收入增速。2014Q3-2015Q3 毛利率提升为35/2%、41.5%、45.3%、40%、44.3%,推测原因之一为新产品,预计双活灾备的较快成长继续提升毛利率水平在45%左右。薪酬压力在2014Q3 开始减缓,在2015Q1 和Q3 出现负增长,2014Q1-2015Q3薪酬增速为41.9%、9.4%、-1.40%、8.9%、-18%、12.6%、-10.9%,2014Q1-2015Q3 期间费用增速为55.2%、32.1%、9.1%、15.9%、-8.2%、20.0%、21.3%。

    预计2016 年验证收入高增长,2015Q4 单季营收增长95%已开始表现。若2016 营收有6 亿利润增速更显著,预测利润1.7 亿。近期公告大订单超3 亿元,大概率在16 年确定收入,大订单证实2016 年营收出现高增速。

    3 大订单客户极具代表性,军队、部委、央企揭示行业地位被认可。超越华为等,以第一名入围中石化估计合同额超过5000 万;中标28 所5699.49 万采购,推测是重要部委代采购;与某特殊机构客户签订的存储、备份及容灾系统采购合同总金额约2.1 亿元人民币;公告大合同超过3 亿。另外,首个订单多是建立采购池,推测持续从同有采购可能性较大。

    国内存储器市场两大利好刚开始,大数据概念下的增量市场和国产化替代夺得外企市场,参考PC、服务器市场历史经验,行业增速会维持多年。中国IT 市场迎来了云计算与大数据爆发增长,促使个人和企业客户对存储的需求不断增长。同时,根据IDC 数据,2015Q1 国产品牌市场占有率已经达到49.9%,首次拿下国内市场的半壁江山,国内厂商收入增长53.7%,国外品牌收入同比下滑6.9%,到2015Q3,国外厂商市场占有率下滑到42%。

    新产品投入和特性研发将带来惊喜。DOIT 公布同有科技的NCS 系列存储被授予“大数据存储年度产品奖”,是当下中国存储行业重磅级的奖项之一,对企业用户下年度的存储产品的选择有推荐意义。iSUMA1000 系列最早实现从软件到硬件完全国产化,支持龙芯、飞腾国产芯片。

    由于之前大订单公告未调整预测,同时2015Q4 业绩超预期,2016/2017 年盈利预测上调42%/63%,维持“增持”评级。预测2016/2017/2018 净利润为1.70 亿、2.98 亿、4.01 亿,2015-2018 年复合营业利润增速为83%,对应于2016 年业绩PE 为56X,PEG 为0.68,若PEG为 1 估值对应141.1 亿,目前估值偏低。