事件：

    　　5%以上股东减持。杨永松先生通过深圳证券交易所大宗交易系统，截止5 月19 日完成减持公司无限售条件流通股500 万股。同时，5 月20 号其他投资人大宗交易减持100 万股。

    　　投资要点：

    　　减持人未担任公司职务，推测为财务投资人。根据招股说明书，杨永松与董事长系大学同学，不担任经营职位，招股说明书称“除此之外，主要发起人与发行人在生产经营方面无关联关系”。

    　　减持价一直围绕50 元，未追逐逃离。自2015 年6 月4 日以来，杨永松先生数次减持最低价46.45 元，最高价52.64 元，围绕50 元。在股价表现强烈的50-85 元并未减持。说明减持人未必追逐套利，而是有规律的使用资金。根据招股说明书，杨永松持有挨贝瑞特70%股权，推测减持目的与杨永松发展自身业务有关。

    　　已公告交易，尽力选择不造成交易冲击方式。根据交易所“重要股东二级市场交易”披露，26 日利润分配方案公告“佟易虹先生、杨永松先生计划利润分配方案后6 个月内减持不超过400 万股、500 万股”，29 日即已公告杨永松先生28、29 日减持，本公告仅为隔一天再次披露。2015 年选择竞价交易减持，2016 年选择大宗交易，减持人在尽力选择不造成交易冲击的方式。

    　　后续交易冲击有限，减持对业务新发展实际或有利。1）一方面，根据26 日利润分配方案公告“佟易虹先生、杨永松先生计划利润分配方案后6 个月内减持不超过400 万股、500 万股”，剩余额度不超过300 万股，仅占股本1.5%。2）另一方面，佟易虹先生、杨永松先生应均为财务投资人，在公司不担任职位。减持后董事长持股优势提升，对业务多种方式发展或更有利。3）以海兰信为例，2014 年7 月31 日公告“实际控制人不再续签一致行动合作协议”无实际控制人。2015 年8 月公告收购劳雷报告书，2016 年1 月公告申万秋成为控股股东和实际控制人。

    　　维持“增持”评级和2016-2018 年利润预测，建议寻找买入机会。预测2016/2017/2018 净利润为1.79 亿、2.98 亿、4.01 亿，2016-2018 年复合营业利润增速为83%，对应于2016 年业绩PE 为60X，PEG 为0.72。若PEG 为 1 估值对应149 亿，目前估值不高。2015 年8 月20日发布深度报告后两次上调盈利预测，后续继续超预期概率大。股价上涨催化剂来自减持完毕、持续收入与利润超预期及其经营正反馈。